每周债评

【银监会首提过剩产能行业债转股】据报道，近期银监会就《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务处置的若干意见》征求意见，表示要支持金融资产管理公司（AMC）、地方AMC，对钢铁煤炭企业开展市场化债转股。对主动去产能、流动资金有困难的钢铁煤炭企业，给予续贷政策支持。对主动去产能、财务有一定困难的钢铁煤炭企业，可以与银行协商，由银行自主决定减免表内外利息，并向银监会报告。

另据报道，山西银行业将针对省属七大煤炭集团进行贷款重组，将原有短期流动资金贷款重组为“转型升级中长期专项贷款”，预计最晚到今年9月底，焦煤、同煤、阳煤、潞安、晋煤、晋能、山煤等七大省属煤企的银行贷款将全部重组为转型升级中长期专项贷款，涉及资金4000多亿元。

点评：虽然银监会的征求意见稿中并未对企业选取标准和债权定价方式进行任何定量的规定，在实际执行中仍可能存在不同地区、不同银行之间的差异。但相比前期的政策来看，明确鼓励银行对钢铁、煤炭企业进行债转股、续贷、减免本息等债务重组政策确是年内首次，与此前的定调也有所差异，进一步凸显了政府要确保去产能过程中金融稳定的底线。若债务重组得以实施，预计将较大程度缓释过剩产能行业发债企业的偿债压力，进一步利好行业信用风险的下行和龙头企业信用利差的收窄。

相对于1998年那一轮“行政式”债转股，银监会在上述意见中强调债转股要按照“市场化、法制化”的原则进行。不过，尽管政府财政兜底的可能性低，但政府仍可能通过补贴和转股企业范围设定来推动，在债转股的过程中，地方隐性信用担保或“指导”仍将存在。

【统计局公布7月CPI与PPI】8月9日，国家统计局公布数据显示，7月，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.8%。其中，城市上涨1.8%，农村上涨1.5%；食品价格上涨3.3%，非食品价格上涨1.4%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.3%。

7月，全国工业生产者出厂价格（PPI）环比上涨0.2%，同比下降1.7%。工业生产者购进价格环比上涨0.3%，同比下降2.6%。1~7月平均工业生产者出厂价格同比下降3.6%，工业生产者购进价格同比下降4.5%。

点评：从同比数据看，7月CPI同比上涨1.8%，与预期相平，较前值回落0.1个百分点，主要受食品类价格中猪价大幅回落，而非食品价格拉升作用相对不足影响。从环比数据看，7月CPI环比上涨0.2%，结束连续4个月环比为负的局面，主要受洪灾这一异常边际影响带来的鲜菜价格增速由负转正，以及受季节效应影响的旅游价格上升带动。

PPI环比由降转升，同比继续收窄且超预期，与近期大宗商品价格持续大幅上涨态势、7月PMI原材料价格指数的上涨表现一致。下半年随财政支出加码，基建投资将继续提振商品需求，而供给侧收缩下上游商品价格涨势有望持续，进而推升PPI，预计PPI降幅收窄将持续，PPI对CPI的传导将更明显，从而推动通胀温和上行。

对债市而言，近期市场受情绪推动明显，做多意愿强烈，叠加资金配置压力较大，债市呈现出单边做多态势。但目前一方面情绪已在释放，另一方面在基本面筑底、货币政策稳健下，市场并没有增量资金的提供，并且在财政政策加码下，债券市场供给有望继续增长，因此当前收益率的下行并不具备趋势性，债券收益率波动态势未变，因此债市“弹簧市”格局依旧，投资者须防范风险。

（栏目主持人：中国经济导报记者张洽棠）