国内首单信托型企业资产证券化产品出炉

【国内首单信托型企业资产证券化产品出炉】6月7日，远东国际租赁有限公司于交易商协会注册了ABN（信托型资产支持票据），成为国内市场首单信托型企业资产证券化产品。

本期“远东国际租赁有限公司2016年度第一期信托资产支持票据”的基础资产为远东租赁依据融资租赁合同对承租人享有的租赁债权。注册金额20.68亿元，计划首期一次发行完毕，发行载体为平安信托，由国开行担任主承销商和簿记管理人，由渤海银行担任联席主承销商。

从主体评级来看，本期ABN的主体信用等级为AAA，从债项评级来看，上海新世纪评级给予优先A级资产支持票据AAA级的信用评级，给予优先B级资产支持票据AA级的信用评级。

点评：自2012年ABN问世以来，在银行间市场均采取的是定向发行方式，而交易所市场的资产支持专项计划也均为私募发行。本期ABN首次实现公开发行，有助于降低企业融资成本，丰富融资渠道，改善资本结构。

引入信托型ABN，通过设置合理的交易结构，如信用增级措施、风险自留安排等，可将企业拥有稳定现金流、但缺乏流动性的优质基础资产与企业信用主体实现有效分离。这不仅拓宽了发起机构融资渠道，更有利于其提升存量资产利用效率、优化资产负债结构，从而更好地服务于实体经济“去杠杆”的需求。

而以往的ABS（资产证券化）产品可以简单分为银行间信贷ABS和交易所企业ABS。其中，银行间信贷ABS发行方为央行、银监会主管的金融机构，包括银行、四大AMC（资产管理公司）、消费金融公司、金融租赁公司、汽车金融公司等等；交易所企业ABS的发行方主要为一般工商企业或非银监会主管的金融机构，包括券商、融资租赁公司、地方基础设施运营公司、房地产企业等。

本期信托型ABN与远东国际租赁此前发行的多期企业ABS相比，差异并不算太大。不过，本期产品的发行提供了一个观察银行间市场和交易所市场发行流程、发行利差的窗口。

【MLF成为央行频繁操作的方式之一】央行6月7日公告称，对14家金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共2080亿元，其中3个月1232亿元、6个月115亿元、1年期733亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%、3.0%。

点评：近期，央行频繁进行MLF等操作，主要是为避免释放更宽松的货币政策信号，在谨慎降准操作的同时，转而采用各类创新的货币政策工具投放基础货币，来应对外汇占款下降和M2增长对基础货币的需求。

除了投放基础货币外，MLF兼具双重使命。在利率市场化改革后，基准利率缺失，在市场已基本认可央行7天期逆回购利率作为短期基准利率的情况下，MLF利率则可以作为构建中长期基准利率的基础，既可以平滑流动性，又可以给市场以更多的定价指导。与MLF类似的还有主要投向棚改和扶贫的PSL（抵押补充贷款），PSL既是投放基础货币的货币政策工具，又具备了结构性财政政策的特点，同样具备了双重使命。

供给侧结构性改革的五大任务——“三去一降一补”中，金融去杠杆已经是趋势，而因为去杠杆带来债券配置需求的下降和融资成本的阶段性抬升，MLF作为央行稳定流动性进行对冲，防止系统性风险的方式，对于债市影响不小。

在金融缓慢去杠杆，政策维持流动性稳定的前提下，结合经济基本面和通胀边际走弱的情况，中短期内利率市场存在一定的交易机会，而站在一个相对长的时间尺度上看，因为金融去杠杆和体系流动性溢价修复，一些收益率偏高的债券或有更好的投资价值。

（栏目主持人：中国经济导报记者张洽棠）