我国外汇储备环比止跌回升

【外汇储备环比止跌回升】4月7日，央行公布的数据显示，3月外汇储备3.21万亿美元，较2月份增加102.58亿美元，这是外汇储备继去年10月以来首次环比增长。央行公告称，4月开始将同时发布以美元和SDR计值的外储数据。

点评：外汇储备环比止跌回升，表现为3月人民币阶段性企稳。自2015年“811汇改”之后，对人民币贬值的预期开始主导市场情绪，央行为维稳汇率直接干预，而代价是大量消耗外汇储备。3月份，随着美联储议息会议尘埃落定暂不加息，加上美联储主席耶伦的“鸽派”表态，美联储加息预期逐渐放缓，人民币回升之势基本明朗。

而SDR作为一篮子货币，其汇率比单一货币更为稳定。因此以SDR作为外汇储备的报告货币，有助于降低主要国家汇率经常大幅波动引发的估值变动，更为客观反映外汇储备的综合价值，也有助于增强SDR作为记账单位的作用。

尽管全年海外流动性有望维持宽松，但汇率和资本流动的核心还是要看人民币资产回报率和风险溢价。另外，基建和房地产持续改善持续性存疑，信用风险仍在累积。

【华昱债券违约】4月5日，中煤集团下属子公司华昱发布公告，称将于次日到期的“15华昱CP001”本息兑付存在不确定性，随后联合资信将公司主体评级由AA下调至BBB，评级展望为负面，并列入可能继续调降的观察名单。4月6日傍晚，上清所发布“15华昱CP001”未划付付息兑付资金的通知。而值得注意的是，公司曾于3月29日发布了正常的付息兑付公告。

点评：华昱原为民营企业，自2009年起，央企中煤集团成为其第一大股东和实际控制人，公司主营煤炭生产和销售，中金评分5+。

在东特钢违约后，煤炭行业债券违约也成为事实。钢铁和煤炭行业是去库存的重点领域，相关产业景气度低迷，即便华昱公司有央企的股东背景，也未能阻止短融陷入违约危机。

在煤炭价格快速下行的背景下，煤企盈利减少或者亏损不可避免。据统计，1~2月，煤炭开采行业首度亏损9.3亿元，盈利状况较2015年进一步恶化，各煤企盈利状况均不乐观，2016年煤炭行业债券评级下调仍是常态。

随着煤炭全行业亏损的出现，债券违约事件的最终暴露，行业信用风险有望得到阶段性释放，之后或将迎来相对的平稳期。

【中采和财新PMI发布】4月1日，中采和财新PMI指数发布。数据显示，3月份中采PMI上行1.2个百分点至50.2，财新PMI上行1.7个百分点至49.7。

其中，中采PMI的5项指标，生产指数为52.3%，比上月上升2.1个百分点；新订单指数为51.4%，比上月上升2.8个百分点；从业人员指数为48.1%，比上月回升0.5个百分点；原材料库存指数为48.2%，比上月回升0.2个百分点；供应商配送时间指数为51.3%，高于临界点。

点评：3月中采、财新制造业PMI双双回升，一改此前分化或同时下探的格局，表明制造业回暖大幕或全面拉开。同时，二者分项数据变化特征也有较多相同点，新订单指数、出口订单指数和产出指数均有明显回升。

3月份制造业供需齐发力，结合此前的1~2月工业企业利润数据，表明需求提振后，利润的上升拉动了生产的回暖，而且，本轮经济回升并非仅靠投资拉动，未来基本面改善或更加温和持久，而非完全跟随“铁公基”的投资周期波动。

随着中国经济数据逐渐转好，基本面回升的概率升高，这对于债市长期发展也是利好因素。

（栏目主持人：中国经济导报记者张洽棠）