信用债违约频发

原标题:每周债评

【国家统计局公布大中城市食品价格】3月24日，国家统计局公布3月中旬50个大中城市食品价格和流通领域重要生产资料价格。其中，蔬菜价格超季节性大幅上涨，大白菜价格环比上升17.8%。

点评：今年通胀最意外的是蔬菜价格超季节性大幅上涨，3月上旬蔬菜价格有所回落但中旬再次有所回升，核心仍在于天气多变导致蔬菜供给迟迟难以显著恢复，3月蔬菜零售平均价或较2月回落，不过降幅弱于去年同期。蔬菜继续推升通胀，加上猪肉价格处于高位，叠加食品权重下调影响，预计CPI同比可能继续上升。

短期CPI同比处于相对高位，加上需求弱复苏带动工业小幅回升，货币政策放松受到一定干扰，而通胀预期的持续升温将对债市造成较大的下行压力，需要持续关注通胀情况来判断其对债市影响。

【央行公布2月金融市场数据】3月23日，央行公布2月份金融市场运行情况，债券市场共发行各类债券1.9万亿元，其中，国债发行900亿元，地方债发行1667.5亿元，公司信用类债券发行4016.6亿元，信贷资产支持证券发行77.1亿元，同业存单发行1万亿元。货币市场成交量共计39万亿元，同比增长104.1%；银行间债券市场现券成交6万亿元，日均成交3357.8亿元，增长88.4%。

点评：从数量上看，今年2月份债券市场债券发行量是去年同期的近2.5倍，托管金额同比增长了40.79%，货币市场成交量同比增长104.1%。从结构上看，银行间市场依旧是债券市场发行的主体，除此之外信用债发行量占比，较去年同期小幅度下降，今年信贷资产支持证券取得了快速发展；货币市场运行方面，同业拆借成交活跃，同比增长147.8%，买断式回购较去年同期也小幅增长。

总体而言，相较于去年同期，2月份债券发行规模显著增长，交易活跃度提高，交易品种和结构进一步丰富。主要原因，一是在经济下行的背景下，政府出于“稳增长”的考虑采取提高赤字率、债务置换等措施扩大了债券的发行规模，国债、地方债、专项金融债等发行放量，债券整体供给增加；二是受供给侧改革去杠杆、降成本推动，企业更广泛地采取直接融资工具。

在经济转型和供给侧改革的大背景下，宏观政策基本上围绕“宽财政”和“稳货币”主线展开，未来在积极财政政策发力下，债券供给上升空间依旧很大。

【信用债违约频发】近来，信用债违约事件频发。渤海钢铁集团成立债权人委员会，涉及债权金额1920亿元，海外点心债遭抛售；云峰集团20亿元私募债被爆违约，另有46亿元存续债券面临偿债压力；广西有色进入破产重整，非公开发行债券尚余15亿元。雨润短融违约，中票也面临违约压力；亚邦集团短融违约；私募公司债“12中成债”违约。

点评：在“三去一降一补”中，钢铁、煤炭等行业面临较大的去产能压力，企业破产、债务违约频率存在上升趋势；同时，从已违约多单债券的偿付情况来看，自2015年以来，政府、企业对于公开债务的“兜底”态度明显弱化，债券持有人难以通过法律途径挽回损失，而且相比于银行，债券持有人在企业经营信息获取上存在明显的劣势，所以受偿环境并不理想。

但是从一、二级市场的表现来看，信用债仍然倍受青睐，这或是因为来自银行委托资金的大量涌入造成的被动配置需求。不过，随着信用债收益率的下降，很难满足银行资金成本的要求，且股票市场相对吸引力的提升也可能会造成资金的分流。

（栏目主持人：中国经济导报记者张洽棠）