2015年点心债发行量腰斩

原标题：每周债评

【央行春节前“发红包”:单周净投放5900亿】继1月26日共计发行4400亿元逆回购后，央行28日又进行3400亿元逆回购。根据Wind统计，在经过此轮公开市场操作后，央行节前最后一周共净投放5900亿元，创2013年2月9日以来的单周最大量。经过央行连续投放流动性以后，市场资金面利率波动减小。28日上海银行间同业拆放利率（Shibor）7天期品种、14天期品种、1月期和3月期品种小幅上涨，其余各利率品种则现下跌。

评：天量逆回购显示出央行着力确保跨春节期间资金价格平稳的决心。随着央行加大流动性投放，机构对资金面的预期更趋平稳，此前货币市场资金吃紧持续的局面有望缓解，债券市场短期利率趋稳。

【2015年点心债发行量腰斩】点心债在人民币贬值的背景下遭遇挑战。Dealogic数据显示，2015年点心债总发行量为1071.33亿元，较2014年的2052.98亿元几近腰斩。逐月来看，2015年8月份之后，点心债发行量快速下跌，12月发行量仅6.9亿元。

数据显示，2009年点心债发行量为160亿元，到了2010年，该数字跳升至357.6亿元，2011～2013年，每年发行量超过800亿元，到了2014年，发行量达到历史峰值2052.98亿元。

评：点心债即香港发行的离岸人民币债券。在发新债再融资、发债成本低、投资内地的需求等多方面因素的刺激下，2014年点心债发行量大增，而同一年美联储退出QE则成为了点心债的一个转折点，美联储退出QE对人民币单边升值空间预期产生重大影响。2015年“811汇改”后人民币大幅贬值，促使点心债市场发行量加速下滑。

未来人民币汇率的走势是点心债发行的主要影响因素。但目前人民币贬值预期还在，投资者的热情很难再回来。人民币纳入SDR，资本项目逐步放开后，未来维护汇率稳定的难度也会加大，可以预见未来点心债发行量并不乐观。

【宝钢评级被下调】2月1日，标普将宝钢集团信用评级从A-下调至BBB+，评级展望稳定。标准普尔信用分析师卢文正表示：“我们下调对宝钢集团的评级，这是因为我们预期未来12～24个月内，宝钢集团在艰难的市场环境下，其利润率和现金流比率将保持疲弱。”

标普表示，由于中国钢铁行业基本面疲弱，宝钢集团的财务表现逊于此前的预期，导致其个体信用状况评估变差。但标普预计，在该公司遭遇财务困境时，其获得中国政府及时且充分的特别支持的可能性高。

评：春节前，多个上市公司开始公布2015年财报。截至2016年2月1日，两市已有43家国企上市公司预亏金额超10亿元，这其中钢铁、煤炭行业的企业占多数。宝钢也发布公告称，预计2015年公司净利润为9.61亿元，同比下降83.4%。

宝钢评级下调是钢铁行业不景气的一个缩影。在经济增长减速的背景下，房地产投资和基础设施开发放缓，制造业活动不断下降，拖累钢铁消费。不断恶化的经营环境意味着很多钢铁企业不能维持钢铁业务的生计，将会退出市场或重组。

1月22日的国务院常务会议确定了进一步化解钢铁煤炭行业过剩产能的措施，其中提到，坚持用法治和市场化手段，化解钢铁、煤炭行业产能过剩。这也意味着未来钢铁行业企业退出市场及重组或将提速。

（栏目主持人：中国经济导报记者吴松）