开年首曝信用风险：三特电器现兑付难

【开年首曝信用风险：三特电器现兑付难】1月18日，中债信用增进投资股份有限公司公告称，若作为山东省青岛市2013年度第一期中小企业集合票据联合发行人之一的青岛三特无法按期全额兑付本期票据的本金和利息，中债信用增进公司将按约履行信用增进责任。资料显示，“13青岛SMECN1”于2013年1月25日发行，发行总额1.2亿元，到期兑付日为2016年1月25日。

评：进入2016年后的第一起信用违约事件，一定程度验证了市场投资者对于2016年信用债市场风险的判断，2015年最后两个月开始的信用债市场违约加速出现的趋势目前并未刹住，钢铁、水泥、贵金属等多个行业的企业营收状况并无改观。2016年应回避信用风险已成为了多数投资者的共识。对于市场上多数的公募基金而言，现阶段已进入债券调仓的过程，债券的配置更多地转向国债和地方债，回避信用债。

然而从另一个角度来讲，总体来看，2016年债券收益率还会进一步下降，通过挖掘部分定价错估的信用债券资产获取收益成为可能。2015年多起信用债违约导致部分优质企业债券被错杀，2016年还会延续这种趋势。通过深度挖掘出部分利率比较高，但其实企业资质还较好的债券，为获取超额收益提供可能。

【社保基金参与地方债投资利于发行市场化】财政部国库司副司长杨瑞金在近日举行的“2016年债券市场投资策略论坛”上表示，2015年财政部加大政府债券发行力度，全年国债发行规模首次超2万亿元。杨瑞金透露，进一步提高地方债发行定价市场化水平，并研究面向社会保险基金、企业年金、住房公积金等发行地方债。

评：市场预计2016年地方债发行会在2015年的基础上增加50%~60%的规模，与此同时，2016年财政赤字还将扩大。此种情况下，今年利率债市场供给量大增，发行压力较大。而为了保证顺利发行，地方债的发行和定价进一步市场化势在必行。

2015年5月，在江苏省地方债发行流标之后，央行出炉地方债发行定向通道，将地方债品种纳入到央行货币工具抵押品的范围，商业银行购买地方政府债券的积极性因此有所提高，地方债的发行得以顺利推进。目前来看，地方债发行参与投资主体单一，市场化水平依然不高。

社保基金参与地方债发行投资，利于地方债发行市场化水平的提高。与此同时，在“资产荒”持续的情况下，公募基金2016年有望加大对地方债和国债的投资。可以预见，社保基金的参与，将推动利率债市场的升温和带动更多的投资主体进入利率债市场。

【汇率大幅波动，QDII基金热销】2015年末，出于对境外资产配置的需求，大量资金涌入QDII基金，让其成为年末最受欢迎的一类。2016开年，这一势头依然高涨，QDII基金销售持续火爆。不过，投资者的追捧已让不少基金公司的QDII外汇额度开始吃紧，多家机构不得不暂停申购或限制大额申购。

评：QDII即合格境内机构投资者，国内投资者可通过QDII直接参与国外市场，在全球范围内获得收益。近期QDII基金热销主要与人民币汇率贬值及外汇市场大幅波动有关。一方面，离岸人民币持续暴跌引发香港资本市场资金外流，港股在行情持续下跌之后估值普遍较低，较A股市场个股存在“价值洼地”，通过QDII投资港股现阶段不失为不错的选择；另一方面，美联储加息之后，人民币持续贬值且目前尚未见底，扩大海外投资是实现资产保值的重要方式。

（栏目主持人：中国经济导报记者吴松）