今年国债扩容约6000亿元 赤字率达1.8%

中国经济导报记者邵鹏璐

近日，财政部公布2016年国债发行计划。根据兴业证券的分析，2016年国债发行计划中，关键期限记账式国债共59期、超长期记账式国债共8期、凭证式和电子式国债分别为8期和10期，相比2015年一共增加16期。更具体的测算显示：

——2016年国债发行扩容约6000亿元，一季度、中短期和超长期供给明显增加。

发行期限上，记账式国债调整为关键期限大致每月一期、30年期隔月一期、50年期共2期，增量相比2015年主要为5年期以内和30年期，同时3个月贴现国债也将维持每周的滚动发行。也就是说，中短期限和超长期的国债供给将明显扩容。

发行节奏上，将在季节分布上更加均衡，尤其是关键期限记账式国债基本维持每月一期，以往一季度发行较少的情况将发生显著变化。

兴业证券认为，假设单支国债发行规模维持在之前水平上（1年期记账式国债220亿元、其余期限280亿元，5年期储蓄国债140亿元，3年期凭证式和电子式国债分别为260亿元和210亿元，3个月期贴现国债100亿元），那么在不考虑6个月期、2年期等计划外发行的情况下，2016年新发国债将达2.64万亿元，相比2015年增加近6000亿元，其中一季度月均发行至少1300亿元，较之前3年的平均水平接近翻倍。

——2016年国债净融资增加约2800亿元，压力主要体现在二季度及年末。

融资期限上，2016年关键期限记账式国债（尤其是5年期以内）与贴现国债（3个月期为主）净融资占比显著上升，中短期限的国债供给增加将有助于提升市场活跃度，改善收益率曲线有效性。

融资节奏上，尽管2016年一季度发行将远超季节性，但2015年四季度开始滚动发行的3个月期贴现国债开始逐步到期，对于一季度的净融资压力有明显冲减。仅根据计划发行规模与已知到期规模测算，2016年国债净融资额为1.38万亿元，相比2015年增加约2800亿元，且压力主要分布在二季度和年末（如4、5、10、12月）。当然，以往非关键期限国债通常在这几个月份发行，这一因素目前来看难以剥离。

——2016年以净融资推算的中央赤字率上升约0.2%，符合财政加杠杆的政策方向。

历史数据显示，国债净融资与中央预算赤字的拟合程度较好，无论是绝对的赤字规模，还是相对的赤字率水平，在多数年份都保持一致。因而从净融资推算，2016年中央赤字率将上升0.2%至1.8%，至少将提供2800亿元的增量财政资金，符合中央政府加杠杆的政策方向。