2016债市违约或更频现长牛或在年中前结束

中国经济导报记者|邵鹏璐

中国债市的牛市行情已持续了两年之久，2016年债市将走向何方？一些分析师认为，2016年债市仍然乐观，牛市继续。但也有分析师表示，2016年债市违约或更多，债市长牛或将于年中之前结束。

不少券商看好2016年债券市场，他们认为2016年牛市继续。

“债市跌宕，慢牛无恙”，海通证券分析师分析认为，当前债券利率已下行至低位，进一步大幅下降的空间有限，加上多种影响因素相互制衡，预计2016年债市将是震荡的慢牛行情：2016年上半年经济或仍在寻底之中，货币宽松将继续，利好债市，国债利率可能创新低。

但随着宽松财政政策的托底作用体现，货币宽松边际减弱，通缩风险降低，2016年下半年债市或有调整风险。据海通证券测算，通过期限利差、信用利差、中美利差、理财配置4个维度来分析2016年的10年期国债和国开债的利率中枢，预计2016年国债底部为2.5%，波动区间为2.5%～3.1%；而国开债底部为3%，波动区间为3%～3.6%。

平安证券分析师观点则是“利率债市量价双牛，信用债市格局分化”。对于2016年债市前景，平安证券表示：2016年利率债市量价双牛，债市无风险利率中枢将迎来后金融危机时代的历史新低，且风险偏好回落贡献了边际增量，低利率中枢超越历史经验；信用债市格局分化，实体资本边际报酬下行、货币宽松和信用违约风险提高三大因素，推动信用债市整体利差缩窄，高低等级信用利差扩大。

平安证券预测，2016年债券发行将迎来高峰，尤其是地方债发行规模在3万亿～4万亿元。10年期国债和国开债YTM（到期收益率）将会大概率分别下穿3%和3.4%，稳定区间在2.7%～3%和3.1%～3.4%之间。10年期国债与1年期国债期限利差缩至历史低位，预测区间为20BP～50BP。

国金证券分析师认为，2016年中国债市将“拥抱新债牛”。纯债方面，2016年将维持乐观。利率品在宽松的资金面、逐步下行的基本面推动下，仍将维持牛市格局。节奏上，利率债在2016年上半年机会更大。信用债方面，高低等级信用利差将维持高位，低等级防风险是重中之重。对于中高等级来说，未来资金价格波动率有望走低，套息依然可行。除了信用风险，由于评级调整等信用事件冲击带来的估值冲击，以及流动性较低等因素同样制约低等级表现。高低等级信用利差的分化仍将继续。

2016年债市违约或更多，牛市或将于年中之前结束。22位来自不同证券公司的债券交易员、分析师等在接受媒体调查时均预计，2016年中国将出现更多的企业债违约，其中超过70%的受访者表示，企业债的额外收益将增加。5年期AA级公司债券对政府债券的溢价已经上涨至173个基点，2015年11月该比率跌至169.2个基点，处于8年来的低位。2015年负债高于资产的上市公司已上升至913家，多于2007年的705家。

华创证券研究报告也表示，近期已出现相当多的债券违约，而不久的将来，违约现象将成为常态。政府试图削减一些行业的过剩产能，投资者需警惕这些行业里的公司。

除此之外，还有15位受调查者表示，因2016年经济或将出现反弹，连续8个季度的债市牛市或将在6月30日之前结束。2016年经济稳步增长被认为是影响债券市场牛市的最大因素。其中，21位受访者预计，2016年股市将表现出色，好于债市。