期债继续上涨乏力高位徘徊

【期债继续上涨乏力高位徘徊】近期，央行通过公开市场业务向市场投放流动性，市场利率水平有所下降，国债期货价格受此影响小幅上涨。12月2日，五年期货国债主力TF1603合约报收于100.02元，较11月18日的回调低点上涨0.71元，上涨0.71%。较前一个阶段而言，国债期货明显缺乏上涨动力。自2014年以来，国债期货整体上一直维持着上涨走势。

评：国债期货前期持续上涨的原因主要有两方面：一方面，在经济下行的压力下，央行连续下调利率，固定利率债券逐渐成为价值洼地，资金进入债券市场逐利推动价格上涨。另一方面，由于大宗资产普遍下跌，在主要经济体经济下行和美元走强的大环境下，市场风险加大，市场开始购买债券规避风险。

目前来看，在稳增长政策的预期之下，国债期货的牛市基础没有改变。但考虑到现在期债价格已经溢价，国债期货很难维持单边上涨，后市行情徘徊还将持续。

【人民币纳入SDR之后多国加快发行熊猫债】中国银行间市场交易商协会日前正式接受了加拿大不列颠哥伦比亚省在银行间债券市场发行60亿元人民币债券（即“熊猫债券”）的注册，这是境外政府机构首次获准在银行间债券市场发行熊猫债。据了解，人民币纳入SDR的消息正式发布以后，多国表示将在中国债市发行债券。近日，韩国表示将与中国央行讨论发行熊猫债券，发行时机和规模将在稍后决定。而印尼和俄罗斯计划在2016年发行熊猫债券。

评：在人民币纳入SDR的消息正式发布以前，央行已宣布放开境外投资者投资银行间债市，取消原有额度限制，并将交易品种拓展。这也便利了境外主体发行熊猫债券，体现了中国推进人民币国际化进程的决心。

对于国内债市而言，当前境外主体发行的债券并不会对流动性或者利率造成影响。过去熊猫债的发行通常都在10亿元的量级上，对债市冲击很小。而从投资者结构来看，目前,境外投资者在中国债市投资者中的份额尚不足2%，扩大债券发行者和投资者群体，对于建设一个多元化、流动性好以及交易活跃的在岸债券市场是至关重要的。

今年央行的多次降准、降息降低了国内资本市场的融资成本，这是国外主体纷纷加大熊猫债券发行的直接原因。在宏观经济下行压力加大的情况下，央行或将继续维持宽松的立场，短期内，在岸市场的融资成本将低于离岸市场。

【美国逾万亿美元企业债被降级】据英国《金融时报》报道，今年美国已有超过1万亿美元的企业债被降级，违约率升至危机后的高点。并且三大评级机构——标普、穆迪与惠誉的分析师均预计，未来一年美国企业债的违约率还将上升。自今年年初以来，标普跟踪的公司中已有大约102家债务违约，其中63家是美国公司。

评：美国企业债评级大范围下调，或将影响到美联储的加息计划。目前观察人士多认为，美联储年底加息的可能性很大。从目前美企业债违约率升至金融危机以后的最高点来看，美联储的加息计划将会慎之又慎。

美联储的货币政策也牵动着全球投资者的神经。对中国的投资者而言，美联储加息会直接刺激国际资本回流，对中国的股市和债市行情带来负面效应。而对于债券投资者而言，挑战是怎样的资产配置组合更与美联储的货币政策关联。在美联储加息之前，国内的债市行情也火热依旧，近期发行的公司债、企业债均实现了低利率，这对于投资者而言正是加大债券配置的良机。

（栏目主持人：中国经济导报记者吴松）