10月份广义基金增持动能强劲成为债券市场主要配置力量

中国经济导报记者|曲静怡

近期，中央结算公司和上清所公布了2015年10月份债券托管量数据。其中，中央结算公司的债券托管量为33.38万亿元，上清所的债券托管量为9.28万亿元，合计42.65万亿元，债券托管量环比增加0.79万亿元。汇总两家机构的债券托管数据，主要券种的托管量均环比增加。从新增规模结构看，同业存单的规模增幅较大，约占其本月托管量的7.57%；其次是政府债券，新增规模约占其本月托管量的3.25%；中期票据、短融和超短融、定向工具的新增规模分别约占其本月各自托管量的2.58%、1.91%、1.40%。

广义基金仍是需求主力，理财再配置行情尚未终结，但边际上净增持力度有所放缓；受连续降准降息和抢配因素影响，商业银行持续主动减少债券持仓；保险配置盘进一步发力，单月增持再创历史新高，主要加仓国债和短融；10月创业板大涨20%，对风险资产更敏感的券商全面大幅减持债券677亿元，创历史峰值。

商业银行持续主动减仓

10月份，商业银行新增债券托管规模为2261亿元，持续主动减少债券持仓，减仓动能与9月基本持平。分券种来看，商业银行仍然在为承接地方政府债腾挪流动性，新增其他债券（主要为地方政府债）规模3323亿元，超过全部新增托管量1062亿元。与9月份有所不同的是，10月份商业银行并未全面减持，而是变得有所选择。10月份，在绝对规模上主要减持了短期融资券、同业存单及政策性银行债；在持仓动能上，在企业债、中票、商业银行债等品种上进行了增持。

光大证券研究报告显示，10月份，商业银行主要增持了国债、企业债、商业银行债券、二级资本工具和中期票据，减持了政策性银行债、短融和超短融。具体来看，商业银行增持国债70亿元，减持政策性银行债200亿元，增持企业债276亿元，增持商业银行债券224亿元，增持二级资本工具24亿元，增持中期票据455亿元，大幅减持短融和超短融549亿元。从持债情况看，利率品种依然是商业银行的配置主力。从商业银行持有中短期票据的历史情况看，自2014年下半年开始，商业银行持有的中期票据、短融和超短融的总量基本持平，尤其是中期票据和短融的总量长期维持在1.8万亿元左右。不断下行的收益率是商业银行纷纷选择减持短融和超短融，增持中期票据的重要因素。

中投证券分析师何欣认为，考虑到商业银行持有债券资产主要是配置需求，以及信用利差处于低位的情况下，商业银行由全面减持转为减利率债和短融（除地方政府债）增其他信用债，似乎预示近期的利率债收益率已难以满足商业银行成本端的需要，商业银行转向追求更高的票息收入。

广义基金持续抢筹

广义基金10月份新增托管绝对规模出现较大下滑，新增托管量4777亿元，较9月份下滑3497亿元，但下滑的主要原因是由于当月全部新增托管量下滑所致，广义基金10月份债券新增托管量占全部债券新增托管量的比重超过60%，加仓动能甚至超过大量增仓的9月，增持意愿依然非常强烈。

从各券种加仓规模看，广义基金依然在全面扫货，绝对规模上增持了所有主要券种。继9月后，同业存单再度成为增持绝对规模最大的券种，虽然新增规模较9月有所下降，但仍高达2237亿元，而新增规模下降的主要原因也同样是因为当月同业存单全部新增规模的下降。加仓动能方面，除其他债券（主要为地方政府债）加仓动能为负外，其余主要券种全部主动加仓，且动能强劲。其中，同业存单、政策性银行债、企业债、短融的绝对增持量均超过该券种当月的全部新增托管量。

中投证券研究报告认为，广义基金对主要信用品种的增持规模接近甚至远超新增托管量，显示出强劲的增持动能。利率品种方面，从月托管量看，政策性银行债的托管量是国债托管量的1.2倍左右，而从持债情况和环比变化看，广义基金都更青睐政策性银行债。具体来看，广义基金增持国债133亿元，增持政策性银行债486亿元，增持企业债379亿元，增持商业银行债券94亿元，增持二级资本市场工具22亿元，增持中期票据729亿元，增持短融和超短融809亿元。从持债情况看，政策性银行债和各类信用债是广义基金的配置主力。

保险加大债券配置力度

4季度是传统的保险配债旺季，一二级市场需求双双上升。10月份，保险机构总托管量2.48万亿元，净增持530亿元，比9月显著多增311亿元，创下2014年以来的历史新高。具体而言，10月份，保险机构增持国债199亿元；增持政策性银行债39亿元；减持企业债、商业银行债券分别为2亿元和3亿元；小幅增持中期票据36亿元；增持短融和超短融191亿元。从持债情况看，利率品、企业债和商业银行债券是保险机构的配置主力。

证券公司除增持少量国债之外，其他券种全线减持。具体来看，证券公司增持国债9亿元，减持政策性银行债、企业债、商业银行债券、二级资本工具、中期票据、短融和超短融分别为70亿元、200亿元、3亿元、14亿元、232亿元、56亿元。从持债情况看，企业债、中期票据、短融和超短融仍是证券公司的配置主力。

受10月股市反弹、尤其创业板大涨20%带动，券商作为最敏感的交易机构，资金立即弃债向股，大幅减持债券资产。券商在中央结算公司和上清所托管量下降677亿元，创下单月最大减持规模，较9月少增1319亿元。除微幅增持国债9亿元外，大举减持中票、企业债232亿元和200亿元，减持同业存单、金融债和短融87亿元、70亿元和56亿元。