“双降”后信用债收益率显著回落

每周债评

【“双降”后信用债收益率显著回落】央行“双降”后第一周，债券市场表现活跃，银行间利率、信用债收益率显著回落。截至10月27日收盘，银行间中短期票据曲线收益率整体下行，中长端降幅尤为明显。其中，中债中短期票据收益率曲线七年期回落5个基点至4.01%；九年期下行5个基点至4.06%的位置。

评：“双降”为市场带来了流动性，利好债市。从宏观经济的走势而言，经济增速下滑的势头仍未止住。财政和货币政策有进一步的调控空间，债券牛市可能还将持续。

近期，公司债的火热行情持续引来了业界对其风险的担忧。从企业融资的情况而言，资金大量涌向债市并非坏事。市场利率相对降低，对发债企业来说融资成本降低。但从近期债券的兑付情况而言，信用债从最初的私募债到民企公募债、国企公募债都出现了违约风波，在经济下行过程中，多个行业的企业均面临业务缩减的资金流紧张，这势必会影响到企业的偿债能力。对于投资者而言，这也值得警惕。

【人民币冲刺SDR中国国债或成资金追逐投资标的】近日，有外媒爆料，IMF已告知中国，人民币有望纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子，成为储备货币。IMF将于11月对此做最后决定。该媒体分析认为，相较现有四种篮子货币（美元、英镑、日元和欧元）所对应的国债，人民币国债是更理想的投资标的。

彭博债券市场专家Dorothy Chan表示，人民币国债无论从收益率、长期货币回报率还是风险分散配置等角度考虑，吸引力都超过了类似期限的美国、德国、日本及英国国债。以10年期国债收益率为例，截至10月27日，中国国债收益率比美国国债、英国国债、日本国债以及德国国债分别高出了101个基点、127个基点、272个基点和263个基点。

评：SDR即特别提款权（Special Drawing Rights），是由IMF构建的一种准货币，目前仅包括全球范围内四种主要的储备货币——美元、欧元、英镑和日元，权重分别为42%、37%、11%和9%。SDR很少被用于IMF范围之内各国货币当局之间交易以外的领域。全球各国央行外汇储备中的一部分以SDR货币持有，但占比仅约为3%。

对于我国而言，人民币纳入SDR具有重要的象征意义。它是我国在国际金融领域地位提升的里程碑。正如外媒所言，它会成为促使外国资本流入中国的显著推动因素，且可能会激发中国对金融系统进行现代化改革并使之与其他SDR货币国家看齐的强烈愿望。

【国有企业负债9月暴涨单月新增近6万亿元】财政部上周发布的数据显示，截止9月末，我国国有企业负债总额77.68万亿元，较8月末暴增5.93万亿元。今年前9个月，国企新增负债总和超11万亿元。

财政部发布的数据还显示，1~9月，全国国有企业利润总额1.74万亿元，同比下降8.2%，降幅比1~8月扩大1.6个百分点。

评：利润下降，说明经济下行压力依然很大，企业仍处于十分困难的境地。但是负债规模陡然加速，与企业加杠杆有关。这其中，与铁路、交通、航空等基础设施投资力度加大，相关企业负债增加是分不开的。

从稳增长的角度而言，企业加杠杆无疑具有积极作用，特别是国企按照中央要求，积极发挥在稳增长中的支撑作用，显示了国企在国民经济中的支柱地位。但从长远来看，急速地加杠杆，对企业今后的发展会留下一定的风险隐患。毕竟企业是市场主体，要与其他市场主体竞争，应按经济规律办事。负债过重对企业竞争能力的影响较大，这一点国企利润持续下降已经证明。

（栏目主持人：中国经济导报记者吴松）