8月份债券发行同比增长65.25% 企业债环比上升21.12%

中国经济导报记者|曲静怡

8月份，官方制造业PMI为49.7，较上月回落0.3个百分点，创下自2012年8月以来新低；非制造业商务活动指数为53.4，比上月回落0.5个百分点，仍高于临界点3.4个百分点。总体来看，经济表现仍然相对疲弱，市场风险偏好发生转变，企业债、中期票据等债券的信用利差略微扩大，债券收益率曲线出现分化。

中央结算公司的统计报告显示，8月份，债券市场收益率呈现先上行、后下行的局面。全月来看，8月末中长端收益率较7月末出现下行，短端收益率则整体保持稳定，收益率曲线呈现平坦化下行的态势。银行间固定利率国债和政策性金融债各关键期限点收益率（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均下行4.43BP和8.08BP，企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点收益率（不含隔夜收益率）分别上行2.94BP和4.36BP。

企业债、中小企业私募债和短期融资券发行增长

中央结算公司统计数据显示，8月份，全国债券市场新发债券1427支，发行总量为20716.62亿元，同比提高65.25%。其中，中央结算公司登记新发债319支，发行9778.15亿元，占债券市场发行总量的47.2%；上海清算所登记新发债1022支，发行9893.9亿元，占债券市场发行总量的47.76%；交易所新发行债券共计86支，发行1044.57亿元，占债券市场发行总量的5.04%。

鹏元资信评估有限公司的研究报告显示，8月份，企业债券、中小企业私募债券和短期融资券的发行期数和发行规模环比均有所上升。其中，私募债上升幅度最大；公司债券的发行期数环比上升31.43%，但是发行规模环比下降2.17%；中期票据的发行期数和发行规模环比均有所下降。

具体来看，8月份，企业债券共发行17期，募集资金195亿元，环比分别上升30.77%和21.12%。其中，城投债发行12期，募集资金143亿元，期数和规模占比分别为70.59%和73.33%，占比相对7月份分别上升了24.44%和27.99%。此外，共有4个行业的企业参与了企业债券的发行。其中，工业类企业共发行9期，占比52.9%；金融类企业发行6期，占比35.3%。企业债券最高发行利率为7.00%，与7月份的最高发行利率相比下降了100BP；最低发行利率为4.20%，与7月份的最低发行利率相比下降了69BP。

8月份，共发行短期融资券273期，发行金额3203.00亿元，发行期数和发行规模分别环比上升25.81%和26.23%；共发行中期票据71期，环比下降21.98%，累计发行规模932.30亿元，环比下降12.19%。中期票据的最低发行利率为3.95%，比7月份最低发行利率下降了13BP；最高发行利率为7.40%，比7月份最高发行利率下降了7BP，发行利率区间有所收窄。就中期票据发行级别来看，AA+级别的中期票据平均发行利率和利差均有所上升，其他各级别的中期票据平均发行利率和利差均有所下降。

经济基本面持续走弱，债券收益率曲线趋于平缓

8月初，债券市场延续了7月末的较为平稳的行情，市场随着资金面的波动呈现小幅震荡。8月11日，央行宣布完善人民币汇率形成机制，每日中间价报价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化。

中央结算公司的研究报告显示，在宣布当日，人民币兑美元中间价波动约1000BP（贬值方向），该举动引发市场对资金面收紧的担忧，带动市场收益率出现上行，但随着人民币中间价重新企稳，市场对于资金面的担忧情绪出现一定程度的缓解，收益率重新缓慢下行。至中旬结束时，市场收益率已基本回到本轮上行前的水平。进入下旬之后，资金面整体呈现宽松的局面。8月25日，央行决定进行年内第四次降息和降准，巩固了市场对于资金面的信心。同时，央行还在月末最后几个交易日接连进行SLO（短期流动性调节工具）操作。受此影响，长端收益率稳步下行，收益率曲线出现平坦化的特征。

8月份，受经济基本面持续走弱等因素的影响，大部分债券收益率曲线短端小幅上行，长端收益率曲线小幅下行，债券收益率曲线趋于平缓。分析人士认为，在目前经济依旧处于下行惯性，稳增长措施托底效果乏力，央行货币政策依旧会保持宽松的背景下，供给难以对利率债走势产生明显冲击，债券发行利率将进一步下行。

资产证券化

资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。自1970年美国的政府国民抵押协会，首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券——房贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，现在又衍生出如风险证券化产品。

一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构（Special Purpose Vehicle,SPV），或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池（Assets Pool），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。