8月份债券托管总量超过40万亿元 企业债受基金青睐

中国经济导报记者|曲静怡

受8月份人民币贬值影响，大型商业银行在配置债券上明显受到制约，债市的主要配置力量已经切换到广义基金。从中债登和上清所公布的8月份债券市场托管数据来看，基金超越商业银行成为最大加仓主力，银行减仓动能上升。继7月份基金全线出击，大幅加仓各类债券后，8月份基金增仓势头不减，主动加仓动能与7月份基本持平。而8月份商业银行虽然新增债券绝对量依然可观，但从持仓动能来看，商业银行实际在大幅减少债券配置。8月份各类券种中仍以地方债为主的“其他债券”新增托管量最多，地方债挤占商业银行配置额度现象仍然明显。境外机构明显减持国债和政金债，国债大量转托管至交易所。

有分析认为，银行间资金利率对债市的影响会逐渐超过银行负债成本的影响，国债转托管数据也是个侧面的验证。广义基金的资金成本偏高，而且不够稳定，容易加大市场的波动。

资金回流推动需求，地方债继续发力

数据显示，8月份中债登和上清所全部债券托管量增加11675.79亿元。从存量看，中债登和上清所债券托管量已经突破40万亿元。但从增量规模来看，8月份新增规模小于7月份，连续两个月呈下降趋势。分券种来看，地方债、同业存单发行规模下降，是增量环比下降的主因。地方债发行规模下降，可能与第一批置换债务已经完成有关。同业存单方面，尽管环比下降，但增量仍然在2000亿元以上，维持在较高的规模。

中投证券研究报告显示，商业银行8月份新增债券托管规模虽然仍高达4257.31亿元，但不论从加仓规模上还是加仓动能上均较7月份有较大下滑，加仓动能已连续两个月为负，且8月份下降非常明显，商业银行实为主动减仓。甚至在地方债（新增其他债券主要为地方债）上也存在轻微的主动减仓。8月份新发行地方债4803.17亿元，扣除到期数据，地方债净融资4401.17亿元，与8月份新增其他债券托管规模相近，新增其他债券应主要为地方债。而从商业银行新增托管各类债券的规模上看，商业银行依然在为承接地方债腾挪流动性，其他债券（地方债）的增持规模远远大于其余券种。从加仓动能来看，除地方债外，8月份商业银行仅仅小幅加仓了商业银行债，其余券种全部大幅减仓。因此，数据仍指向商业银行配置了大量的地方债，地方债密集发行，挤占了商业银行配置其他券种的额度。

商业银行减配明显，广义基金成增持绝对主力

从托管数据来看，8月份商业银行净融入规模大增，总规模达到6.6万亿元，较7月份的净融入资金规模增加5.5万亿元，创历史新高。8月份广义基金继续大幅增持债券。目前广义基金已经超出商业银行，成为债市的主导力量。

兴业证券研究报告显示，从各券种加仓规模看，基金8月份主要加仓了短期融资券及政策性银行债，但从加仓动能来看，加仓动能最高的则是企业债，其中，政策性银行债及企业债的加仓总量高于当月该券种的8月份全部新增托管量，短期融资券的加仓量也与该券种8月份全部新增托管量相当。