16家上市银行公布半年报：债券投资收益表现最佳

孙彬彬

截至8月31日，光大银行和建设银行公布了其2015年中期报告。至此，16家上市银行均已公布2015年中报。今年上半年，经济面临较大下行压力，央行连续降息并提高存款利率浮动上限，对于银行而言，一方面资产端面临较大的控风险压力，另一方面负债端面临更大的竞争压力。

在资产端，五大行（工行、农行、中行、建行、交行）依然保持收益率绝对水平的优势，但是股份行和城商行具有更好的灵活性，资产配置上更考虑边际收益变动；在负债端，存款竞争压力依然比较大，降息并未降低存款整体成本率，股份行和城商行在其他负债来源上更具成本相对优势（下降幅度大）。银行在资产和负债的选择上，并非完全按照绝对收益或成本水平，区间内的相对收益或成本变化，也是重要的考虑因素。

在利率市场化和货币持续宽松的背景下，受息差缩窄影响，商业银行面临配置难题，表内信贷未见扩张，增加主动负债和强化债券投资是各大银行的共同选择，后续影响值得关注。

资产端：债券投资收益表现最佳，增配债券是共性

从2015年中报来看，在三类主要生息资产贷款、同业资产、债券投资中，贷款的平均占比依然最高，但是分类来看，城商行（主要是宁波银行和南京银行）的债券投资比例已经超越其在贷款中的配置，同业资产的占比最低。

与2014年底相比，一个比较明显的特征是，各类银行均增配债券投资类资产，从收益率对比来看，债券投资类资产的收益率表现最佳，五大行的债券投资收益率甚至出现上涨（这也是唯一实现收益上涨的资产），股份行和城商行的债券投资也是收益率收窄幅度最低的一类资产。

贷款类资产占比变动最小，五大行和城商行缩减了在贷款上的配置比例，而股份行则增配了贷款类资产。从绝对收益率水平来看，贷款类资产的收益率依然最高。从收益率的变动来看，所有上市银行的贷款收益率平均下降幅度在25BP左右，而今年上半年，央行3次下调贷款基准利率，合计75BP。即使不考虑上半年最后一次6月28日的降息，贷款收益率的下降幅度也明显小于降息幅度。

同业资产收益率下降幅度最大，且当前收益率的平均水平最低，这也是股份行和城商行对同业资产大幅减配的重要原因。整体来看，五大行在资产收益率上的控制力度较强，其各类资产收益率表现均最佳。但是五大行对资产配置的调整明显弱于其他银行，股份行和城商行均大幅增配收益表现相对最佳的债券投资类资产，同时大幅减配收益变现最差的同业资产。

相比资产端，负债端控制更为关键

16家上市银行中，大多数银行的净息差均出现下滑，但仍有招商、平安、北京和南京4家银行净息差出现扩大。从不同的银行类型来看，五大行的净息差收窄幅度最大，其次是股份行，城商行净息差收窄幅度最小；从绝对水平来看，2014年底，五大行与其他银行依然保持着一定的优势（平均水平），而在2015年中期，三类银行的净息差平均水平相差不大，五大行的净息差优势基本被抹平。

从资产和负债的角度，股份行和城商行对收益成本的综合控制更具优势。从资产和负债的角度分析净息差，不同类型银行资产端的生息资产收益率均大幅下行，其中，五大行下行幅度最低。但是，五大行负债端计息负债成本率的下行幅度也最小，而股份行和城商行的计息负债成本率均有大幅下滑。虽然五大行对生息资产的收益能力控制比较强，但其对计息负债成本的控制太差，与其他行形成鲜明对比，这也是导致其净息差优势被抹平的重要原因。

虽然同业负债成本率下滑幅度最大，但是不同银行对同业负债的需求相差较大。五大行增加了对同业负债的依赖，主要由于在其三大主要负债来源中，只有同业负债成本出现边际下滑；股份行小幅减少了同业负债来源，而各城商行均大幅减少了对同业负债的依赖，一个重要原因在于其同业负债占比的整体水平相对较高，在同业监管新规出台之后，减少了对同业负债的依赖（至少从负债表中是这种表现）。

发行债券的成本最高，但各类银行均增加了通过发行债券获取资金的比例。其中比较特殊的是，五大行的发行债券成本率出现明显上升，这或许是由于其发行债券的绝对成本一直最低。（作者系招商证券分析师）