每周债评

【央行8月27日提升逆回购规模】央行8月27日在公开市场开展1500亿元7天期逆回购操作，规模较8月18日提升了300亿元，中标利率持平于2.5%。另外，根据财政部和央行公告，8月25日有600亿元国库现金定存招标，此举增加了近600亿元国库现金投放。

评：央行逆回购1500亿元，上周净投放达600亿元，维持较大的公开市场投放量，一方面是为了稳定市场利率，对冲外汇占款流出的影响；另一方面，是为了降低市场利率，为实体经济融资创造一个较低的利率环境。

值得一提的是，在人民币中间价下调之后外资流出扩大的情况下，央行逆回购降低资金利率会客观上加速资金的外流。而防止资金加速出逃，还得看人民币资产的赚钱效应能否维持。

【避险资金涌入期债顺势上涨】8月24日，在A股市场再现深跌的背景下，国债期货市场延续此前一周后半周以来的多头格局，且做多热情进一步发酵，呈现价升量增态势。具体看，5年期国债期货主力合约TF1512收报98.56元，全天上涨0.260元或0.26%。5年期品种合计成交5778手，较此前一周周五的4538手放大近三成；10年期主力合约T1512全天上涨0.260元或0.27%，3个合约共成交5198手，较此前一周周五的3732手增加近四成。

但在债券现券市场，行情却不如期债火爆。当日，银行间现券市场上，债券中长端收益率亦有小幅下行，中债5年期国债收益率微降不到1个基点，10年期国债收益率下行2基点。不过，由于资金面继续有所趋紧，机构交投情绪趋于谨慎，成交活跃度有所降低。

评：期债向好与债券市场整体向好不无关联：一方面，短期风险偏好骤降、全球风险资产遭到抛售的背景下，国内股市短期内难以有较好表现，避险资金有望继续对债券市场产生正面作用；另一方面，最新公布的数据显示，我国8月份财新PMI初值创下2009年3月份以来的新低，显示国内经济下行压力依然较大，货币宽松预期进一步强化。这意味着货币调控需要保持一定的宽松力度，以维持流动性的充裕与稳定。

但是，因为银行间债市交易情绪受到抑制，现券行情不及期货。由于外汇仍有流出迹象，加之降准预期仍未兑现，机构心态趋于谨慎，这些都使得现券市场行情受到抑制。

【文化部携手深交所推动文化企业发债融资】8月27日，由文化部文化产业司、深交所、山东省文化厅、济宁市人民政府主办的小微文化企业路演暨项目推介活动首站在山东曲阜举行。文化部文化产业司副巡视员施俊玲表示，融资难是小微文化企业发展普遍面临的瓶颈问题，下一步将与深交所携手推动文化企业直接发行债券融资。深交所副总经理金立扬表示，资本市场对文化类企业期望较高。相较于银行间融资，文化类企业直接发行债券成本更低，市场空间更为广阔。

评:对于债券这一融资方式而言，银行间债券市场更多向小微文化企业开放具有重要意义。一直以来，相比较欧美发达国家，我国债券融资方式占社会融资总量的比重较小，尚有极大的提升空间。推动文化企业发债融资，有助于扩大债券融资方式的覆盖范围，推动直接融资方式在与人们生活息息相关领域的普及。

另一方面，小微文化企业往往信用评级较低，且可供抵押的资产较少，通过发行债券的方式融资难度较大。而债券这一融资方式如果能在小微文化企业圈推广开，在其他领域的推广也会较为顺利。

（栏目主持人：中国经济导报记者吴松）