企业债无一违约 专项债和项目收益债或为扩容发力

中国经济导报记者|邵鹏璐

评级机构联合资信日前发布的报告显示，2015年上半年，我国银行间债券市场共有160家企业累计发行企业债券165期，发行总额为1805.40亿元，发行期数、发行规模和发行人家数延续了去年下半年不断减少的趋势，较上年同期降幅均超过5 0%，较上年下半年降幅在20%左右。整体看，企业债券发行受政策影响明显，2014年下半年起城投企业发债受到限制，企业债发行量持续下滑。

报告指出，为更好地发挥企业债券支持实体经济发展的作用，2015年上半年国家发展改革委频频发文放宽企业债券的发行门槛，大力推广专项债券、项目收益债券、可续期债券等创新融资产品，同时加强企业债券发行管理和风险管控，有利于企业债券实现扩容。预计下半年，上述改革效果将有所体现。未来，专项债券和项目收益债券将逐步成为企业债券的新增长点。

——宏观经济指标企稳回升，经济好转的态势有望延续。从宏观基本面来看，上半年我国继续保持积极的财政政策和稳健的货币政策，央行两次降息、降准；政府加码基建投资，大力推动配合“一带一路”建设的国内铁路、电力、管网基建；国家发展改革委发布近2万亿元PPP推介项目，引导社会资本参与公共服务设施建设；国务院发布《推进财政资金统筹使用方案》，加速盘活上万亿元的财政存量资金，并将资金统筹用于棚户区改造、城市基础设施、铁路公路建设、重大水利工程等重点领域。在稳增长力度加大、财政政策和货币政策协同发力的背景下，上半年主要宏观经济指标出现回升势头。2015年一、二季度GDP增速均为7%，投资、消费、出口、工业增加值等主要经济指标呈现回升趋势。随着前期出台的各项稳增长政策和改革措施效果的进一步显现，经济好转态势有望延续，预计下半年经济有望企稳回升。

——市场资金面将维持宽松，企业发债成本将进一步下降。2015年上半年，面对经济下行压力，央行持续通过降息、降准释放宽松信号，并灵活运用各种货币政策工具组合调节市场流动性，市场资金面较为宽松，融资成本有所下降。1~6月，CPI同比维持在1.5%以下，PPI同比始终为负值，经济面临一定的通缩压力。预计2015年下半年，货币政策有望进一步放松，市场融资成本将继续走低，支持实体经济发展，以达到刺激经济增长的目的。企业债券发行利率也将相应呈现下降趋势。

——改革与创新成为债券市场发展新增长点，企业债券面临改革转型。2015年，债券市场持续向好发展。一方面，为支持实体经济发展，国家多次强调要合理发挥资本市场作用，扩大直接融资规模，为债券市场发展提供了政策支持；另一方面，债券市场不断通过改革和创新，满足市场需求，实现市场规模持续扩容。债券市场的发展为企业债券奠定了良好的发展环境。然而，受43号文影响，2014年下半年以来城投债发行受限，同时银行间市场交易商协会对城投类企业发债条件的放宽和“融十条”公司债券主体的扩容，对企业债券的发行形成一定分流影响，以城投债为主要构成的企业债券发展受到较大影响，企业债券面临定位转型。2015年上半年，国家发展改革委多次发文，放宽企业债券发行门槛，改进发行管理，允许满足条件的企业“借新还旧”，大力推广创新产品，这些都有助于企业债券的扩容。预计下半年，上述改革效果将有所体现。未来，专项债券和项目收益债券将逐步成为企业债券的新增长点。

──债市信用风险事件多发，企业债券将获得投资者偏爱，发行利差或将进一步下降。2015年以来，债券市场已发生多起违约事件，但截至目前企业债券尚未发生一例违约事件。2015年上半年，国家发展改革委通过行政手段严防企业债券信用风险，不允许企业债券发生违约，为企业债券投资者注入了强心剂。预计2015年下半年，企业债券发行利差或进一步下降。