每周债评

【“大宏债”射阳城投代偿3亿本息】“13大宏债”担保方射阳城投在7月14日正式向债权人偿还本金3亿元及相应利息，“13大宏债”违约事件得以化解。

2013年4月19日，大宏集团发行两年期中小企业私募债“13大宏债”，债券的发行规模为3亿元，期限为2年，附第二年投资者回售选择权。“13大宏债”承销商为齐鲁证券，担保方为射阳城投。

今年4月20日，大宏集团未能按期兑付“13大宏债”全额本息，出现实质性违约。纺织行业不景气和海外投资项目不顺利，导致大宏集团经营出现困难，最终无力偿还本息而违约。

评：射阳县政府在大宏债违约偿付的过程中发挥了关键作用。在县政府的要求下，射阳城投成立了化解处置工作组，与债券持有人充分沟通，了解各方诉求，最终形成了兼顾各方利益的处置方案。

对于更多以当地城投公司为担保方的产业债而言，此次射阳大宏债的偿付处理结果给出了积极的信号——地方政府及城投公司愿意以积极的态度面对违约事件。这将使得类似担保背景的债券风险溢价降低。

财政部副部长朱光耀近日也表示，政府允许部分企业破产，但必须避免对地方政府产生任何负面影响，避免引发系统性风险。或许正如部分业内人士分析的一样，为防风险和稳增长，政府有动力维护城投信用水平，城投债信用资质仍无需担忧。

【银行间市场开放加速，熊猫债或崛起】近日中金公司发布研究报告称，中国近期加速开放银行间市场，境外机构进入不管是手续、投资品种还是配额都大幅放宽，同时世行附属机构国际金融公司计划在中国境内重启熊猫债发行等，预示人民币国际化未受中国股灾影响，熊猫债市场或随之崛起。

评：熊猫债券是境外机构在中国发行的以人民币计价的债券。2005年9月28日，国际多边金融机构首次获准在华发行人民币债券，时任财政部部长金人庆将首发债券命名为“熊猫债券”。

熊猫债券的崛起是我国债券市场进一步扩大对外资开放的信号。更多的国外机构进入国内债券市场发行债券融资，将会对国内债券市场的发行定价、流通机制带来更多挑战。它要求一级市场的发行利率更好地反映市场供求关系，二级市场能有更高的流动性，对于国内的投资者而言，还应提高对不同债券品种的风险识别度。国外机构在我国境内扩大发行人民币债券，势必会进一步促进债券市场乃至金融市场的快速发展。

【险企首单资本补充债券落地】按照此前发行计划，平安财险于7月24日在银行间债券市场发行不超过50亿元的资本补充债券，发行期限为10年。募集资金将用于补充发行人的附属资本，弥补阶段性资本不足，提高偿付能力和承保能力。据了解，本单项目为2015年1月中国人民银行与保监会联合下发《保险公司发行资本补充债券有关事宜》的公告后的首单项目。

评：允许保险公司通过发行资本补充债券，相当于多了一条改善偿付能力的方式或渠道，对于保险业而言是一个利好。

首单资本补充债券的发行，对平安财险而言，这能够弥补阶段性资本不足，提高偿付能力和承保能力。对整个市场而言也具有很强的示范效应。首单推出后，资本补充债券的发行主体数量和规模的提升势在必行。

（栏目主持人：中国经济导报记者吴松）