债市加速开放，评级公司亟待树立核心竞争力

杨勤宇 艾群超 张靖雪

信用评级机构是债券市场中重要的基础设施之一，尤其是对于信用债券市场，信用评级有助于推动搭建市场化的风险定价机制，有效防控风险。在我国债券市场对外开放过程中，信用评级机构理应承担起“信用风险揭示预警、引导社会资源合理流动”的历史使命，帮助境外企业“引进来”，跟随境内发行人“走出去”开拓国际市场，推动债券市场的扩容和发展。

我国评级机构在债券市场加速开放进程中机遇与挑战并存

在债券市场开放进程中，市场各方对于信用评级的有效需求不断增加，本土评级机构面临良好的外部发展环境。市场各方对于信用风险分析管理的需求将不断激发激活，投资人在全球资产配置策略下需要进行更深入的风险识别与管理，境内、外发行人在进入境外、内市场的过程中需要有效降低融资成本，监管主体更需要在日趋多变的外部环境下有效维护金融稳定安全，防控潜在系统性风险。

本土评级机构亦面临日趋严峻的竞争态势以及从政策驱动向市场驱动的转型压力。从行业发展层面而言，我国评级行业起步较晚，发展初期带有一定政策驱动的属性。

面对业务经验丰富、技术人才实力雄厚的国际同业，本土评级机构面临的竞争态势日趋严峻，只有树立自身优势、获取市场认可，才能谋求更好的生存发展。

充分发挥比较优势，从发行端、投资端双向发力目前，我国信用评级机构主要在境内人民币债券市场开展业务，但本土评级机构的国际化程度仍然较低。各本土评级机构之前一直希望通过涉足主权评级领域来试图切入国际业务，但目前来看仍处于探索阶段。与国际评级巨头相比，我国评级机构发展时间较短，业务规模较小，综合实力上或存在一定差距，但本土机构具备地缘优势及资源优势，一方面对于国内市场环境、行业及企业信用品质的把握较为深刻，数据、信息等基础积淀难以被复制，另一方面通过前期业务开展，对于国内债券市场监管政策、投资人的需求也更为熟悉。因此，本土评级机构应充分发挥主场优势，顺应我国债券市场发行端与投资端的双向开放路径，始终立足于服务市场需求，合理安排国际业务布局，有节奏、分阶段地协同发展，助力债券市场对外深化开放进程。

在国内企业赴境外发债的意愿日趋强烈、且前期离岸人民币债券以国内发行人为主的情况下，国内评级机构能更加快捷准确地获取发债主体的信用状况信息，更加了解国内政府管理方式及各种经济政策对企业的影响，因此能够更加有效地对企业信用做出判断，积极助力国内企业“走出去”。

在投资端方面，立足不同类型主体差异化需求，为境内外投资者提供更具针对性的信用信息服务。

以技术体系、人才资源等方面的积累树立核心竞争力，接轨国际市场

相比之下，由于我国信用评级行业尚处于迅速发展初期，本土评级机构普遍采用的评级体系还是较为单一，存在评级层次不足、等级区分度不够、评级产品还不丰富等问题，不利于有效地传达有关受评对象信用质量方面的信息。

为了助益债券市场对外开放，本土评级机构也应把脉债券市场对外开放与评级需求的潜在市场，着眼未来、立足长远：一方面，以技术研发推动实现从国内业务到国际化业务的无缝对接，系统性地规划评级产品开发，完善等级体系设定，建立契合未来国际参与者多元化要求的评级体系，建立起境内境外统一的评级等级标准，同时积极获取境外市场业务资质，加快与国际接轨步伐。另一方面，将业务积淀转化为在全球市场的核心竞争力，进一步加大人才队伍及数据库建设力度，有效整合业务数据信息、客户需求信息等资源，树立自身业务特色，真正获得市场的认可和应用，充分发挥出债券市场信用风险揭示、预警、定价作用。

（作者单位：中债资信评估有限责任公司）