每周债评

【上周交易所债市行情现高位震荡】上周交易所债券市场行情呈现高位震荡。7月1日国债指数回调、企债指数走高，随后进入小幅震荡。A股市场在反弹“一日游”后重归跌势，交易所可转债市场也跟股市而再度重挫。虽然降准降息利好利率债，但市场交易情绪却不高。但业内分析普遍认为，债券市场仍沿着自身慢牛轨迹上行，盘中的震荡仅是上升途中的洗盘，仍将保持上升格局。

评：近期债市行情出现波动，一方面是受到IPO打新资金、半年末流动性趋紧因素的影响，这使得债券投资需求受到抑制；另一方面，上半年信用债违约事件不断，这使得投资者对于债市违约事件的预期上升。另外，当前正值企业跟踪评级密集发布期，市场投资者对信用债的观望情绪浓厚，这些都对行情产生干扰。

近期股市行情出现剧烈波动，这或将使得市场资金的风险偏好出现改变，投资人对股市关注度的下降，或将导致更多资金进入债市。包括债基产品在内的多元化理财产品将会受到更多投资者的青睐。

【地方政府债务评级将引入外资评级机构】7月1日，财政部公布第七轮中美战略与经济对话框架下经济对话联合成果情况说明提出，中方将允许外资评信机构发布对中国地方政府债券的评级。

中美双方承诺采取措施以支持进一步推动各自金融领域改革并加强金融领域监管，推进双边合作，加强在金融稳定理事会等多边框架下的协作，支持全球金融稳定。

评：外资评级机构参与竞争、对地方政府展开信用评级，利于改变当前地方政府发债评级不合理的现象。

当前我国债券评级市场主要是采取的发行人付费模式，在债券发行市场，由发行人地方政府来通过招投标的方式选择评级机构。在这种逻辑之下，地方政府往往会倾向选择那些对自己比较有利的评级机构。

在各省市的经济和财政状况并不均衡的情况下，各省市地方政府发债的评级并无太大差异。比如东部某市和西部某省之间的财政状况差别就非常大，但这两个地方的地方债券信用等级都是AAA，完全体现不出差异性。

对评估行业的现状，业界提出的将发行人付费模式转变为投资人付费模式，即由投资人来为评级机构的工作“埋单”，以保障评级的客观公正。但是值得注意的是，目前地方政府的信息披露非常不完善，各地方政府到现在还拿不出一份客观真实的资产负债表，不同的评级模式下，评级机构评级同样很难。

【“12苏飞达”隐现兑付危机】苏飞达日前披露的2014年年报称，苏飞达已出现3.74亿元贷款本息逾期，且被鹏元下调评级。而苏飞达发行的一期8亿元的企业债“12苏飞达”将于今年8月31日回售，有机构认为，按照该公司目前的流动性情况很有可能出现回售违约。

评：苏飞达是一家规模较小的钢材加工和贸易企业，受钢铁行业不景气及市场上产品需求减弱影响，盈利恶化严重。且关联方资金占用和受限资金较多，出现流动性紧张的局面。数据显示，目前该企业银行贷款欠息2110.5万元，债务负担重。

继湘鄂债、天威债等信用债陆续出现违约后，又一支公募债券或将出现违约。随着违约逐渐从私募债领域扩展至公募债领域，未来信用债领域个券的违约或将常态化。除了做好准备、防范个券违约引发的系统性金融风险之外，加快建立违约兑付机制，保障投资者的利益应是当前的题中之义。

（栏目主持人：中国经济导报记者吴松）