每周债评

【珠海中富宣布债务违约，银团获取优先受偿权】5月26日，珠海中富实业股份有限公司发布2012年公司债券兑付利息及无法按时足额兑付本金的公告，宣布债务违约。“12中富01”债券本期本金将无法于原定兑付日2015年5月28日按期全额支付，目前仅能够按期支付债券本金1.48亿元以及利息3115.2万元，本期兑付后还剩余4.42亿元本金未偿还，占本期债券总额的75%。由于公司短期流动资金出现问题，虽采取了与多家银行洽谈融资贷款、追收应收账款等措施，但因种种原因资金到账情况不甚理想，进而导致公司将无法在2015年5月28日按时足额支付本期债券本金。

评：债市违约进入常态化，继湘鄂债和天威债之后,国内公募债券市场迎来了年内的第三支违约债券。债券违约后，债权人权益如何得到保护，以及担保问题再次被提上议程。

根据公告，公司的担保资产是未抵押给银团的5块土地和厂房，因此，将为该期公司债提供担保的资产应该是此前未能成功抵押获得2亿元贷款的资产，但公告称该资产变现价值仍存在不确定性。

虽然公司总资产对总负债的覆盖程度尚可，但不同债权人对于公司资产的优先占有比例很不平衡，公司绝大部分资产都已被银团通过抵质押获取了优先受偿权。由于抵质押权设置和债务到期日的不同，债券投资者可能被动位于相对次级的位置，而且对到期较晚的债券可能更为不利。建议投资者积极参加6月5日召开的持有人大会，争取追加担保和加速到期，必要时采取法律手段确立债权，维护自身权益。

此外，珠海中富在净资产还有近11亿元、账面货币资金还有近5亿元的情况下陷入流动性危机，主要还是与资产过度抵押，且经营状况恶化导致银行对其收紧流动性有关，是典型的外部融资收紧加速流动性危机的案例。

【央行取消银行间债市债券交易流通审批】央行5月26日晚间发布公告称，取消银行间债券市场债券交易流通审批。依法发行的各类债券，在完成债权债务关系确立并登记完毕后，即可在银行间债券市场交易流通。为保护投资者利益，央行将加强事中事后管理。

公告中所称各类债券，包括但不限于政府债券、中央银行债券、金融债券、企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等公司信用类债券、资产支持证券等。公告称，债券登记托管结算机构应在债券登记当日以电子化方式向同业拆借中心传输债券交易流通要素信息。同业拆借中心收到完整的债券交易流通要素信息后，应在一个工作日内按照本公告要求办理债券交易流通手续。

评：银行间市场是债券市场的主要市场，央行取消银行间债市债券交易流通审批，简化了债券在银行间市场上市程序，一定程度上降低了上市交易门槛，促进企业债券融资，同时加强信息披露，规范市场，使债券发行从审批制向注册制转变又进了一步。而此前债券在银行间市场申请交易流通，需要符合“实际发行额不少于人民币5亿元”、“单个投资人持有量不超过该期债券发行量的30%”等条件。

银行间债券市场经过10多年发展，市场广度和深度不断扩展，市场规模增长迅速。目前，银行间债券市场年成交量从1997年的336亿元，发展到2014年的302.4万亿元，占债券市场成交总量的85.9%；截至2014年底，银行间债券市场机构开户总数超过6600个，参与机构逾2600家，覆盖银行、保险、券商、基金等金融机构和部分非金融机构。

（栏目主持人：中国经济导报记者杨虹）