美债收益率飙升美股牛市遭殃

美国股市的牛市已经长达7年，处于低位的债券收益率对美股的上涨起到了支持作用。

现在，牛市已经进入第七个年头，看来也已经走到了尽头。标准普尔500指数今年仅上涨不到2%。自从2月以来，标普一直在2050点至2100点之间振荡。

近期，随着大量投资者抛售美国国债，美国国债收益率飙升。美联储主席耶伦表示，目前股市的估值“相当高”，她警告说，当美联储提高短期利率时，长期债券收益率存在“大幅上升”的风险。

利率是为金融资产定价的重要组成部分——利率部分决定了未来现金流的现值。这通常是无风险利率，或10年期美国国债的收益率，加上风险溢价。

贝莱德全球首席投资策略师Russ Koesterich向英国《金融时报》表示：“基本的金融理论告诉我们，贴现率越低，人们就越愿意为利润付钱。”

反之亦然。这就是为什么在上世纪七八十年代美国国债收益率飙升时，美国股市的市盈率跌至了个位数。

花旗集团美国首席股票策略师Tobias Levkovichi向英国《金融时报》表示：“现在的市盈率处于十几倍，在低利率的背景下，这并非不合逻辑。”

目前，标准普尔500指数的市盈率为16.8倍，高于过去15年来15.9倍的平均水平。如果美国经济增长加快，推高了企业收入也为美联储加息铺平了道路。

Koesterich表示：“如果美联储因为经济扩张加息，那企业收入和利润应该有所上升。”

金融危机以来，经济增长低迷。今年一季度美国GDP仅上升0.2%，远低于1%的预期。而二季度，零售等数据显示，经济依然保持低迷。

因此，市场预计，美联储将延迟加息至今年年底。加息预期推迟加上因油价上涨而走高的通胀预期，拉低了长期债券的价值，推动其收益率走高。这样的长期收益率转变使得股价受到了压力。

Koesterich表示：“最令人感到恐怖的是，过去几周，收益率一直上涨，而经济没有明显好转。这对股票来说是非常危险的环境。”

（本刊编辑综合整理）