每周债评
【央行降息利好债市】央行5月10日决定，自5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。
评：在央行的降息措施之下，资金价格下跌，债券产品收益率下行，货币政策宽松、市场流动性增加的市场预期进一步强化，利好债市。从短期来看，债券产品的收益率仍有进一步下行空间，低评级信用债和中短期利率债将受到市场追捧，但地方债的发行情况及第二批置换债券或将给市场行情带来一定冲击；从长期来看，在目前市场已经充分体现乐观预期的情况下，下半年收益率面临一定反弹压力，即便再有货币宽松政策，收益率也很难出现明显的下行。
【江苏地方债发行利率可能紧贴国债】5月12日，江苏省财政厅印发《2015年江苏省政府一般债券发行信息披露文件》，正式重启发行债券发行。2015年江苏省政府一般债券借用“财政部国债发行招投标系统”面向2015年江苏省政府一般债券承销团成员招标发行，采用单一价格招标方式，招标标的为利率。全场最高中标利率为当期江苏省政府一般债券票面利率，各中标承销团成员按面值承销。
招商固收研究团队分析，江苏债规定发行利率按照国债1到5个工作日平均水平上浮15%以内，结合承销团最低投标量和最低承销额，承销商限额投标倍数是1.282，可知这次江苏债公开发行难度较低，最终发行收益率可能低于市场预期，不排除紧贴国债的可能性。
评：江苏省上一次地方债发行以失败告终，主要原因在于发行利率较低，以银行为主力的投资者认购的积极性不高。在存贷利差不断缩小的情况下，银行不愿以较低利润甚至亏损持有地方债。江苏省第二次的地方债发行利率依然较低，对于商业银行而言，这对于其盈利不是一个利好。
在地方政府债发行开辟定向通道，并纳入央行抵押品范围的情况下，地方政府债的发行阻力变小了。如果投资者认购的积极性高，未来地方债仍将以公开发行为主。反之，如果投资者依然认购积极性不高，地方债的发行将会以非公开的定向发行为主。
【通鼎转债4日翻倍成国内第一高价转债】在转债饱受赎回压力之时，个券的价格也进一步出现分化。5月14日，通鼎转债全天上涨32%，风头盖过连封涨停的正股。在4个交易日内，通鼎转债价格翻了一番，达到528元的市价，为国内第一高价转债。
据了解，4月28日，停牌已逾3个月的通鼎互联、通鼎转债在披露发行人定向增发A股事宜后双双复牌。通鼎互联增发募资将主要投向移动互联网和宽带设备领域，均为当前市场上大热的题材。
评：当前通鼎转债溢价率过高，一方面充分反映了正股上涨前景；另一方面，是可转债的稀缺导致选择的减少、稀缺性带来相对价值的上升使然。
值得注意的是，在此轮的价格疯涨之后，通鼎转债转股溢价率已达54.8%的高位。同时，通鼎转债即将触发强制赎回条款。随着沪深股市的调整，转债行情充满变数，个券选择尤为重要。投资者应注意防范行情波动，逐步兑现获利。
（栏目主持人：中国经济导报记者吴松）
评：在央行的降息措施之下，资金价格下跌，债券产品收益率下行，货币政策宽松、市场流动性增加的市场预期进一步强化，利好债市。从短期来看，债券产品的收益率仍有进一步下行空间，低评级信用债和中短期利率债将受到市场追捧，但地方债的发行情况及第二批置换债券或将给市场行情带来一定冲击；从长期来看，在目前市场已经充分体现乐观预期的情况下，下半年收益率面临一定反弹压力，即便再有货币宽松政策，收益率也很难出现明显的下行。
【江苏地方债发行利率可能紧贴国债】5月12日，江苏省财政厅印发《2015年江苏省政府一般债券发行信息披露文件》，正式重启发行债券发行。2015年江苏省政府一般债券借用“财政部国债发行招投标系统”面向2015年江苏省政府一般债券承销团成员招标发行，采用单一价格招标方式，招标标的为利率。全场最高中标利率为当期江苏省政府一般债券票面利率，各中标承销团成员按面值承销。
招商固收研究团队分析，江苏债规定发行利率按照国债1到5个工作日平均水平上浮15%以内，结合承销团最低投标量和最低承销额，承销商限额投标倍数是1.282，可知这次江苏债公开发行难度较低，最终发行收益率可能低于市场预期，不排除紧贴国债的可能性。
评：江苏省上一次地方债发行以失败告终，主要原因在于发行利率较低，以银行为主力的投资者认购的积极性不高。在存贷利差不断缩小的情况下，银行不愿以较低利润甚至亏损持有地方债。江苏省第二次的地方债发行利率依然较低，对于商业银行而言，这对于其盈利不是一个利好。
在地方政府债发行开辟定向通道，并纳入央行抵押品范围的情况下，地方政府债的发行阻力变小了。如果投资者认购的积极性高，未来地方债仍将以公开发行为主。反之，如果投资者依然认购积极性不高，地方债的发行将会以非公开的定向发行为主。
【通鼎转债4日翻倍成国内第一高价转债】在转债饱受赎回压力之时，个券的价格也进一步出现分化。5月14日，通鼎转债全天上涨32%，风头盖过连封涨停的正股。在4个交易日内，通鼎转债价格翻了一番，达到528元的市价，为国内第一高价转债。
据了解，4月28日，停牌已逾3个月的通鼎互联、通鼎转债在披露发行人定向增发A股事宜后双双复牌。通鼎互联增发募资将主要投向移动互联网和宽带设备领域，均为当前市场上大热的题材。
评：当前通鼎转债溢价率过高，一方面充分反映了正股上涨前景；另一方面，是可转债的稀缺导致选择的减少、稀缺性带来相对价值的上升使然。
值得注意的是，在此轮的价格疯涨之后，通鼎转债转股溢价率已达54.8%的高位。同时，通鼎转债即将触发强制赎回条款。随着沪深股市的调整，转债行情充满变数，个券选择尤为重要。投资者应注意防范行情波动，逐步兑现获利。
（栏目主持人：中国经济导报记者吴松）