3月份债券总托管规模月度净增量大幅攀升

政策性银行债发行提速是3月份托管总规模大幅上行的主要动力

今年3月份中债登和上清所债券托管总规模月度净增量大幅回升，创2014年四季度以来单月净增规模新高。从新增规模结构来看，政策性银行债发行提速是3月份托管总规模大幅上行的主要动力；另外国债、企业债、短融、中票和PPN（私募债）等券种发行规模亦开始回升；预计后续随着地方政府债及新公司债发行启动，债券供给将维持高位。

具体来看，截至2015年3月末，中债登和上清所债券总托管规模为35.36万亿元；环比2015年2月净增5216亿元，月度净增量大幅攀升，创2014年四季度以来单月净增量新高。从主要券种托管规模变化来看，3月份政府债券托管规模环比2月增加165亿元，继2015年初连续两月净减后首次净增，主要是因为2015年地方政府债发行虽然仍未启动，但国债发行已经开始放量，当月记账式国债净增500亿元。3月份政策性银行债托管规模净增1507亿元，创2014年下半年以来当月净增规模新高，主要是因为3月份政策性银行债发行开始提速，发行规模明显放量。3月份商业银行债托管规模环比上月减少77亿元，主要是当月到期的05中行01、05中行02浮规模较大所致。3月份企业债托管规模较2月净增311亿元，主要是由于3月份企业债发行节奏加快，发行规模明显回升。3月份短融和超级短融、中票和定向工具托管规模分别净增506亿元、201亿元和360亿元，净增量均有所回升。其中短融和超级短融净增量大幅回升，主要是由于3月份发行规模大幅回升；中票和PPN（私募债）发行规模亦明显回升，但偿付规模也较大，故托管规模净增量回升幅度较小。

商业银行是3月份债券市场的主要配置力量从主要机构债券持有结构来看，3月份商业银行是债券市场的主要增持力量，广义基金配置动力相对较弱。具体来看，3月份商业银行主要增持了利率债和短融，且大行配置动力继续疲弱，小行则仍相对较强；广义基金配置动力相对较弱，尤其是信用债配置动力明显减弱。

商业银行是3月份债券市场的主要配置力量，主要增持了利率债和短融，企业债和中票配置力量仍然较弱；细分银行类型来看，大行配置动力继续疲弱，而小行配置动力仍然较强。

具体来看，商业银行3月份增持国债383亿元，而当月记账式国债托管规模仅净增165亿元，显示商业银行主动增持了部分国债；增持政策性银行债1221亿元，占当月政策性银行债新增量比重达81%，大幅高于2月份的33%，显示配置动力强劲回升；增持企业债15亿元，占当月企业债新增量比重仅为5%；增持中票120亿元，占当月中票新增量比重为60%；增持短融和超级短融439亿元，占当月短融和超级短融新增量比重达87%，较2月份29%水平大幅回升。

细分银行类型来看，大行配置动力继续疲弱，而小行配置动力仍然较强。具体来看，3月份全国性商业银行分别仅增持国债和政策性银行债178亿元、225亿元，城商行分别增持国债和政策性银行债65亿元、684亿元，农商行分别增持国债和政策性银行债244亿元、349亿元。

广义基金3月份主要增持了政策性银行债和企业债，减持了国债和中票；其3月份配置动力相对较弱，尤其是信用债配置动力明显减弱。具体来看，3月份广义基金减持国债24亿元；增持政策性银行债209亿元，占当月政策性银行债新增量比重14%；增持企业债146亿元，占当月企业债新增量比重为47%；减持中票117亿元，增持短融和超级短融17亿元。

保险机构3月份主要减持了商业银行债，其他券种均少量增持；其中减持商业银行债81亿元，主要是由于当月商业银行债到期规模较大。证券公司3月份主要减持了政策性银行债和短融，增持了企业债和中票。

（本文由招商证券提供）