每周债评

【三部门规范债券评级信息披露】1月16日，中国证券业协会、上海证券交易所及深圳证券交易所联合就交易所上市交易及转让的债券、资产支持证券以及其他固定收益或者债务型结构性融资证券的资信评级业务信息披露有关问题发布通知。通知要求，资信评级机构应做好评级对象的首次评级和持续跟踪工作，及时出具定期及不定期跟踪评级报告，并督促发行人及时披露。
评：评级机构的信息披露无疑会促使评级行业的规范和公平公正。对于一个成熟的债券市场而言，评级机构的职能意义重大。因为评级结果直接影响到债券的估值和价格涨跌，对于债券市场价格发现和形成机制至关重要，只有具备了完善、规范的评级体系，债市才能实现高效资源配置。
值得一提的是，国外的评级机构多属于主动评级，即评级机构不向评级对象收取评级费用。评级公司有其他收入来源以支撑其评级业务，这在一定程度上利于其评级的公正。
【上市房企母公司借道并购债融资】首单并购重组私募债券近日发行。此次并购重组私募债券由上市公司华夏幸福基业股份有限公司（即华夏幸福）的母公司华夏幸福基业控股股份公司（即幸福基业）发行。据了解，华夏幸福2011年8月A股上市，为国内百强房地产开发商。此次发行募集说明书显示，本次幸福基业发行的私募债券所募资金将用于收购重庆金点园林股份有限公司30%的股权。
评：幸福基业通过发行并购债实现资本补充，也让为其子公司华夏幸福的房地产业务补充资金成为了可能。该私募债券也可被看做是上市房企非公开发行的公司债券，而只是用了并购重组债的噱头。
去年11月15日，中国证券业协会及沪深交易所下发《并购重组私募债券试点办法》，要求发行人是中国境内注册的有限责任公司或股份有限公司，“暂不包括沪深交易所上市公司”；而根据2011年颁布的《中小企业私募债试点办法》，中小企业私募债的发行主体为未在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的中小微型企业，明确规定不包括房地产企业和金融企业。
如此看来，新出台的并购私募债相关规定与之前的中小企业私募债规定一定程度上存在冲突、缺乏衔接，这为房地产企业打擦边球发私募债提供了可能。
【佳兆业风波后房地产高收益债普跌近10%】佳兆业债务违约及高管离职事件持续发酵，导致佳兆业的5支离岸债券价格直线跳水。紧随佳兆业违约风波之后，一众内地房地产企业的离岸高收益债券价格纷纷跳水。有债券机构人士分析称，佳兆业事件对整个高收益债券都产生了很大的影响，自去年12月以来房地产企业的离岸高收益债券价格大约下跌了5%~10%。也有业内人士评价说，“现在海外投资者如履薄冰，就怕出现下一个佳兆业，市场只要有一点风吹草动，就会赶紧把手上的债券卖出去。”
评：过去一段时间，受国内房地产市场的调控，房地产企业普遍融资难，外加海外市场融资成本较低，中国资质较好的房地产企业纷纷选择海外发债。过去两年中国房地产企业在海外市场分别发行了累计金额195亿美元、214亿美元的G3债券(以美元、欧元或日元计价的债券)，占整个亚洲房地产企业发债比例76%以上。
从某种角度来讲，佳兆业违约并非坏事。一方面随着规模的扩大，中国房地产企业海外债券集聚的风险也随之上升。佳兆业违约让全球债市投资者重新审视并理性看待中国房地产企业债券的风险，防止风险进一步扩散；另一方面，企业出现债券违约也是正常现象，中国企业的债券出现违约也是中国债市走向正常化、规范化的必然，此次违约也让中国债市与全球市场的联系进一步加深。
（栏目主持人：中国经济导报记者吴松）