传统产能过剩行业信用状况惯性下滑

中国经济导报记者|刘宝亮

10月份以来，尚未进行本年度定期跟踪评级的发行人已经所剩无几，跟踪评级发生变动的发行人家数亦难比二、三季度。招商证券最新发布的一期《信用债市场周报》显示，10月份以来，主体信用评级被调降发行人仍主要为低评级传统产能过剩行业，显示在经济持续低迷背景下，传统产能过剩行业低评级发行人经营和信用状况惯性下滑，难以出现逆形势扭转。
“我们统计了10月初以来跟踪评级发生变动的产业债发行人，10月份以来，产业债发行人主体评级发生调降合计为9次，其中评级下调7次，展望下调2次，涉及发行人7家。其中，二重集团（德阳）重型装备股份有限公司及其母公司中国第二重型机械集团公司，四季度以来被评级机构中诚信国际连续两次大幅下调主体评级至垃圾级别，尤其引人注目。”招商证券研发中心债券研究主管孙彬彬说。
从评级上看，四季度以来主体评级被调降的发行人除开滦（集团）有限责任公司和攀钢集团有限公司2家发行人主体评级为中高等级，其余均为低等级发行人；行业分布方面，除苏泊尔集团有限公司经营战略调整，转让地产业务后以医药行业为主，其余主体评级被调降发行人仍主要分布于机械、钢铁、电气设备、煤炭、餐饮等传统产能过剩行业。
从发行人股权属性看，主体评级被调降发行人股权属性以国企为主。“这一方面和产业债发行人股权结构分布中国企数量较多有关，另一方面也表明在监管部门企图逐步剥离国企债务政府隐性担保背景下，评级机构也开始淡化股权属性因素，后续评级机构产业债评级规则中股权属性因素考量比重下降概率较大。”孙彬彬认为。
具体来看，主体评级被调降发行人中，3家为央企，1家为地方国企（开滦集团），1家为公众企业（华锐风电），2家为民营企业（中科云网、苏泊尔），国企明显更多。其中，二重集团（德阳）重型装备股份有限公司和中国第二重型机械集团公司均为央企属性，中诚信国际将其主体评级分别大幅调降至垃圾级别B和BB-；攀钢集团有限公司亦为央企属性，中诚信国际以资产置换后植入资产盈利能力欠佳，将其主体评级调降至AA。
“从主体评级调降原因来看，归纳起来主要有两大类的原因：一是行业景气度持续低迷环境下企业经营、盈利状况明显恶化或者偿债能力极度恶化，积重难返；二是企业业务结构调整或经营转型较为困难，其盈利和偿债能力明显下滑。”孙彬彬表示。

新闻链接

调降各家发行人主体评级究竟为哪般？
（1）鹏元评级将中科云网科技集团股份有限公司主体评级由A/负面下调至BBB/负面，主要由于公司进行资产整合，在网络新媒体和大数据方面经营仍处于起步阶段，转型面临较大的不确定性。同时公司餐饮业务亏损，但转型资金需求较大，因此公司继续推进非公开定向增发股票来解决资金需求；但公司尚未上报证监会非公开股票发行方案，发行能否成功仍有待考量。未来公司面临较大的转型资金需求，同时随着“12湘鄂债”回售选择权的临近，公司将面临集中偿付压力。
（2）鹏元评级将苏泊尔集团有限公司主体评级由AA-/稳定下调为AA-/负面，主要由于进行经营战略调整，公司资产运营效率呈现明显下降趋势。因浙江房产股权转让，导致公司营业收入大幅下降，营业利润出现亏损；整体负债规模上升，资产负债率明显增加，进而导致公司各项偿债能力指标有所下降。在未来，仍有较大的投资和经营资金需求，公司仍将面临一定的融资压力。此外，公司因财务人员挪用，导致未追回银行承兑汇票金额较大；公司和有关部门对相关资金尚在追索过程中，可能会对公司造成一定的或有影响。
（3）中诚信国际将二重集团（德阳）重型装备股份有限公司及中国第二重型机械集团公司主体评级分别两次大幅下调，主要由于经债权人申请，法院已裁定查封二重成都工程中心资产或冻结等额其他资产。
（4）中诚信国际将攀钢集团有限公司主体评级由AA+/观察名单下调至AA/稳定，主要由于公司与鞍钢集团之间资产置换置入资产中，钢铁冶炼业务资产盈利能力欠佳，资产置换改变了公司的主营业务，对其整体经营、偿债能力和信用状况造成一定影响，且短期内难以有明显改善。
（5）联合评级将华锐风电科技（集团）股份有限公司主体评级由AAA/负面下调至BBB/负面，主要由于今年7月以来公司财务状况进一步恶化，股票面临暂停上市风险；公司受到部分客户及供应商起诉且涉诉金额较大；以及公司债券追加担保仍未确定，提前回售债券压力较大等新的不利因素。
（6）中诚信国际将开滦（集团）有限责任公司主体评级由AAA/稳定下调为AAA/负面，主要由于2013年以来煤炭市场价格的持续下滑对公司利润情况产生了显著不利影响，2013年利润总额和净利润大幅下降；今年1~9月，公司出现较大幅度亏损。另一方面，近年来公司总债务规模持续上升，随着盈利能力和获现能力的下降，公司整体偿债能力不断弱化。