10月份债券市场略显颓势 四季度发行量或继续下降

中国经济导报记者|刘宝亮

近日，央行发布今年1～10月份我国金融市场运行情况报告。今年前10月，金融市场总体运行平稳。10月份，债券市场发行量环比减少，略显颓势。
业内人士分析认为，四季度债券供给受季节性因素影响，环比或继续下降，但在基数较低，以及企业偿债压力下同比仍将保持一定增速。机构出于年度考核、获利了结等因素考虑，四季度债券配置边际意愿上或将有所减弱，另外，在稳增长压力下，央行或加大对银行房贷方面的直接指导力度，基于此，对四季度债券需求持谨慎乐观态度。前10月累计发行债券9.4万亿元
央行报告显示，今年1～10月份，我国债券市场累计发行债券9.4万亿元，同比增加19.5%。其中，银行间债券市场（含储蓄式国债，下同）累计发行9.1万亿元，同比增加21.5%。10月份，债券市场共发行各类债券9235.3亿元，同比增加15.4%，环比减少4.8%。其中，银行间债券市场共发行债券8768.4亿元，同比增加11.2%，环比减少6.8%。
据央行统计，截至10月末，我国债券市场总托管余额为34.3万亿元。其中，银行间债券市场托管余额为31.8万亿元，占总托管量的92.8%。与去年年末相比，10月末银行间债券市场投资者中，商业银行持有债券占比为63.5%，下降1.5个百分点，非银行金融机构占比为11.0%，下降1.0个百分点，非法人机构投资者及其他类投资者持有债券占比共为25.5%，上升2.5个百分点。从公司信用类债券持有者结构看，10月末，商业银行、非银行金融机构、非法人机构投资者和其他类投资者的持有占比分别为44.2%、13.9%、40.1%和2.1%。
从债券市场运行情况来看，央行数据显示，今年前10月，银行间市场现券交易累计成交32.3万亿元，日均成交1565.7亿元，同比减少14.4%。10月份，银行间债券市场现券交易成交量3.7万亿元，日均成交1924.1亿元，同比增加151.4%，环比增加6.1%。
10月末，银行间债券总指数为157.44，较9月末上升1.75，升幅为1.80%。交易所国债指数为144.49，较9月末上升0.89，升幅为0.62%。
宽松货币政策稳定市场资金预期
债券市场走势与货币政策密切相关。中央结算公司债券信息部分析师焦裕龙、孙明洁指出，10月份，基本面仍未企稳，经济下行压力仍存；央行运用MLF、下调公开市场正回购利率等多种数量型及价格型货币政策工具进行调控，再次传达宽松信号，稳定了市场对资金面的预期。
央行数据显示，今年前10月，货币市场成交量共计210.2万亿元，同比增加31.5%。其中，质押式回购成交169.7万亿元，同比增加36.4%；买断式回购成交9.1万亿元，同比增加89.6%；同业拆借成交31.4万亿元，同比增加2.6%。10月份，货币市场成交总量共计25.5万亿元，同比增加85.1%，环比减少0.3%。其中，质押式回购成交20.5万亿元，同比增加86.5%，环比减少1.1%；买断式回购成交1.1万亿元，同比增加93.4%，环比减少7.1%；同业拆借成交3.9万亿元，同比增加75.7%，环比增加6.5%。10月份，同业拆借加权平均利率为2.69%，较9月份下行28个基点；质押式回购加权平均利率为2.64%，较9月份下行29个基点。
评级机构中债资信分析认为，当前经济基本面在三季度下行后，财政资金料将出现季节性较大幅度投放，基建项目审批速度加快也有利于稳增长，同时后续货币政策大概率仍将延续定向宽松操作。预计四季度经济增速为7.4%，通胀压力不大，通缩风险略有上升。流动性方面整体上仍然能够维持较为宽松的环境。
四季度债市供需表现仍将较为乐观
展望四季度债券市场，中债资信信息研究总部分析师方伟表示，在经济基本面弱势企稳和流动性大概率较为宽松的背景下，四季度信用债券市场供需表现仍将较为乐观。
方伟指出，四季度债券供给受季节性因素影响，环比或继续下降，但仍会保持一定规模：一方面，信用债的成本优势仍然明显，企业发债意愿较强；另一方面，央行127号文（《关于规范金融机构同业业务的通知》）、178号文（《关于加强银行业金融机构人民币同业银行结算账户管理的通知》）的后续效果仍在持续，“非标转标”背景下，企业在融资需求和偿债压力下仍将保持一定的债券发行力度。尽管近期出台了43号文（《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》）和相关地方债处理意见，对城投债的继续增加形成一定抑制，但是在短期内，考虑到项目完工和稳增长需要，城投债发行料不会受到大的冲击。
而在需求方面，银行间市场流动性宽裕，央行在四季度维持流动性偏宽意图当前并无变化，甚至不排除后续加大定向调控力度，同时127号文加大对非标进行监管，机构对债券的配置需求仍在。但已近年末，机构出于考核等考虑，获利了结情绪或将有所上升。另外，在房地产下行压力下，部分行业信用风险上升仍对机构配债热情形成影响。