每周债评

【交易所信用债行情好于预期】在央行上周降息之后，债市收益率普遍出现较大幅度下行，但信用债市场整体反应要弱于此前市场预期。从收益率曲线来看，各期限信用债收益率下行幅度多在10bp左右。银行间市场交易商协会随后公布的信用债定价估值显示，各期限信用债估值虽较之前全线下降，但降幅从之前的10bp左右缩窄至1~4bp。
评：信用债券是指没有抵押品，完全靠公司良好的信誉而发行的债券。通常只有经济实力雄厚、信誉较高的企业才有能力发行这种债券。
此次央行降息后，银行存款资金成本变化不大，甚至有所上升，而贷款利率下降幅度则更大，这将直接倒逼信用利差进一步压缩。与此同时，降息政策的开启也令未来基本面改善的概率在增加，这使得平台债及地产相关债券的系统性风险降低，市场风险偏好因此提升，从而给信用债市场带来利好。
【公司债风险骤现十多支公司债被暂停上市】华锦股份近日公告称，由于今年出现亏损的概率较高，12华锦债可能被暂停上市。而据同花顺统计，今年以来已有超过10支公司债被暂停上市，部分暂停上市债券的评级也跌至垃圾级，其中包括，11南钢债、11苏中能、12晋煤运、09永煤债、11天威债等多支公司债。有分析指出，随着2014年进入倒计时阶段，部分业绩不佳的上市公司将会在近期集中发布公司债暂停上市的公告。
评：在宏观经济增长放缓，多个行业出现产能过剩、市场需求不足的情况下，部分企业产能扩张与市场需求呈周期性错位，这在钢铁、煤炭行业表现尤为明显。这也是市场上多数公司盈利恶化、债务缠身的主要原因所在。
值得注意的是，虽然多支公司债券因业绩不佳而被暂停，近期市场对于高风险债券的偏好却在提升。受央行降息及基本面改善预期的影响，近期信用债的估值全线走低，表现好于市场预期，投资者对于风险的承受力在提升。
一直以来，我国并无打破刚性兑付的先例。由于公司债的发行多涉及到地方政府、国企，一旦公司债违约会影响到当地政府的声誉及后续的融资，包括“11超日债”在内多支公司债遇到债务危机时，往往会有政府背景的企业参与重组和兜底。这也导致市场普遍对于公司债的违约风险警惕较弱。
但长期来看，发行人发生信用违约风险、打破刚性兑付是债券市场进化的必然。对于投资者而言，当前业绩不佳的公司债违约风险应该引起足够的重视。
【华谊发行3.5亿美元海外债券】上海华谊集团公司党委书记、董事长刘训峰做客“2014对话上海国企领导”活动时透露，华谊集团近日已成功发行5年期3.5亿美金的海外债券。他表示，这是华谊“走出去”战略的关键一步，华谊集团将坚持市场化、专业化、国际化、信息化，打造成具有国际竞争力和影响力的化工企业集团。
评：目前，华谊集团以能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工、化工服务为五大主业。与国内的许多大型企业集团一样，在完成国内市场的布局与深耕之后，华谊选择走出国门、走向国外。
可以预见未来将有越来越多的中国企业在海外发行美元计价的国际债券。除了更多的企业选择“走出去”战略之外，海外的融资成本低于国内也是一大因素。从2005年以来，人民币对美元汇率已经升值超过30%，这对具有较多美元外债的公司是一大利好，它们可以享受人民币升值带来的汇兑损益。不过海外发债也存在一定的风险，如果人民币对美元汇率出现贬值，那么这对具有较多美元外债的公司将极为不利。
（栏目主持人：中国经济导报记者吴松）