阿里不差钱，为优化债务结构发企业债

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分析师看点

中国经济导报记者|杨虹

“越有钱，越容易借到钱”，这句话用来概括目前资金充裕、发展势头好的阿里巴巴企业再适合不过了。在海外融资路上顺风顺水的阿里巴巴，继IPO成功融资到250亿美元后，又通过债市筹集资金，发行了总额高达80亿美元、迄今为止亚洲市场最大规模企业债。阿里巴巴为什么要发债？是差钱，还是有其他原因。业内人士指出，目前，阿里发债肯定不是因为缺钱，即便是实力再雄厚的企业如果要继续做大做强，也需要资金投入。对于降低融资成本来讲，发债无疑是最好的途径。
“对企业而言，债券融资相对股权融资，可以获得更大的资本杠杆收益，且企业还可以发行可转换债券和可赎回债券，更加灵活地调整公司的资本结构，使其资本结构趋向合理。不仅如此，债券融资可以有效地降低股东和股价对企业产生的影响。”中诚信国际政府与公共融资评级部高级分析师关飞告诉中国经济导报记者。

海外发债是降低投资成本最好的途径

阿里巴巴日前宣布，在海外发行80亿美元企业债券。这意味着本单阿里美元债成为了亚洲历史上最大规模的企业债。阿里缺钱吗？为什么要发债？据阿里最新公布的第三季度财报来看，截至9月30日，阿里持有的现金及现金等价物以及短期投资总额约为人民币1099亿元，同时拥有110亿美元的授信额度。业内一致认为，阿里不差钱。
有业内人士指出，目前阿里面临三座大山，分别是国际化、云计算和物流。如果阿里要走出去，在全球舞台上有更大的发展，那么就需要大笔资金的投入。有数据统计，阿里从去年下半年至今，累计投资已超过500亿元，未来可能还需要更大资金的投入。如何来降低投资成本，将是阿里必须面对的问题，而海外发债无疑是解决这个问题最好的途径。据悉，此次债券融资要有一部分提前偿还2013年的银团贷款，进一步降低了去年为收购做大上市的融资成本。“目前海外发债成本低于国内发债成本。”中国人民大学财政金融学院院长助理、国债专家类承曜告诉中国经济导报记者：“但赴海外发债的门槛比较高。”
自阿里成功登陆美股上市之后，市值做得比较高，资金比较充裕，但是除股权融资之后，之所以选择债券融资，是为了优化债务结构。对于企业而言，股权融资和债券融资这两种融资方式，要有相对合理的比例分配。关飞指出，股权融资250亿美元创新高，可见股东们对阿里的前景十分看好，支持力度很大。“再通过债权融资，可以利用其杠杆效应撬动更多的海外债权债务资金。且债权人不直接干涉公司的经营，这对阿里来说，免去了股权融资过多带来的麻烦。另外，从债务币种结构来看，增加美元债，可以增加资金池的多元性，分散风险，这对于阿里的国际化是必需的，而且海外资金可以直接用于海外扩张，降低了资金的转换成本。”关飞补充说，实际上，企业未必是缺钱时才去融资。

新尝试以获得更多资金支持

关飞认为，阿里在此节点上选择债权融资，应是新尝试。未来，阿里到国际上融资，采取这种融资方式会越来越频繁。据悉，阿里在80亿美元债券发行中至少获得570亿美元的投资者订单，其订购比率达到了7倍以上，可谓一债难求。
另外，有报道称，阿里巴巴此次债券融资中，规模最大的三期债券包括：融资额度为22.5亿美元的五年期债券，收益率比美国国债高出了95个基点；另外，还包括15亿美元的七年期债券，收益率比美国国债高出了115个基点，以及总额为22.5亿美元的十年期债券，票面收益率比美国国债高出了128个基点。
阿里巴巴发行的其他三批债券还包括：总额为10亿美元的三年期债券，收益率比美国国债高出70个基点；总额3亿美元的三年期债券，收益率为银行业3个月Libor利率再加上52个基点；总额为7亿美元的20年期债券，收益率为美国国债收益率加上148个基点。
对此，关飞分析指出，发行不同期限的债券，是为了适应不同期限和风险偏好的投资人的需求，对于投资者来说是可以选择不同的投资渠道，而对企业来说，是出于自身债务期限结构调整的考量。
“借助IPO之后大家对阿里巴巴的追捧，乘胜追击，在有利于其发展的环境中，利用海外相对较低的资金成本。这次债券融资也算是一次成功的试水，今后可能会有更多的中国企业把发债当成其融资的常态化发展路径之一。”关飞认为。
另外，摩根大通担任阿里巴巴集团公司债交易的承销商。标准普尔和穆迪投资者服务机构分别将这批债券的评级评定为“A+”及等同评级“A1”，即第五高的投资级评级。阿里的竞争对手eBay的评级为A，而亚马逊的评级为AA-。惠誉评级也将阿里评定为“A+”，并指出这一评级“反映了阿里巴巴集团在中国在线购物市场上占据的主导地位”，同时还“得益于阿里巴巴集团稳健的盈利能力和强大的现金生成能力”。