美国退出QE，全球债市影响几何？

资料图片

分析师看点

中国经济导报记者|杨虹

当美国的货币政策出现反转时，会或多或少地引发国际资本流动的变化，加剧国际金融市场的不确定性，给新兴经济体及其他国家带来挑战。随着上月底美联储宣布QE3的终结，被誉为史上最大规模的量化宽松货币刺激政策宣告落幕。那么，这对其他国家的债券市场会有哪些影响？
业内分析人士认为，欧洲央行有可能效仿美联储，资金转移到避险资产，购买资产担保债券（ABS），继而开启欧版QE；而“亚洲本地货币债券（特别是境内及离岸人民币债券、印度卢比债券）以及其他新兴市场高收益主权债券将被看好。”渣打银行有限公司财富管理部研究人员告诉中国经济导报记者。

欧洲央行或开始购买ABS

有消息称，10月30日，欧洲央行表示，已经选择德意志银行、荷兰国际集团、美国道富银行和东方汇理银行等4家机构作为欧洲央行资产购买的合作伙伴，并可能从11月份开始购买ABS（资产支持债券）。业内人士点评，这是效仿美联储。因为2008年金融危机爆发后，美联储聘用几家外部金融机构开展为期超过1年的资产购买计划，随后才正式自行单独购买债券，开启第一轮QE。
其实早在今年2月，欧洲央行行长德拉吉已经在新闻发布会上暗示，欧洲央行会把购买ABS纳入其货币政策工具。德拉吉承诺，要将欧洲央行现有的资产负债表扩大1万亿欧元，达到2012年初的规模。
在6月份的决议中，欧洲央行便披露了后期实施ABS的计划，10月的央行会议中，欧洲央行行长德拉吉表示，欧银将在后期实施ABS。
但由于欧洲央行目前仅仅从私人部门购买ABS，并不将其资产购买计划扩展至欧元区各国政府债券，由于受限于私人部门可出售债券的规模过小，因此只能被看做是一个类QE的操作项目。
10月20日，欧洲央行公布了其近期购买担保债券的结算报告，其在启动资产购买的第一周内，累计购买17.04亿欧元担保债券。此前欧洲央行高官曾表示，可供购买的担保债券总规模在6000亿欧元。
评级机构标普的首席经济学家保罗·谢阿德表示，实际上，欧洲央行已经将资产购买的决定权握在手中。据悉，此前的长期再融资操作中，欧洲央行通过债券购回等手段为商业银行注入利率较低的长期流动性，但很大程度上依赖于商业银行接受这些贷款的意愿。而通过直接的资产购买，欧洲央行能够控制其注入市场的流动性规模。
不过，对于ABS计划，还有不一致的声音，德国央行行长魏德曼谴责ABS计划是将本应该欧洲银行业和企业承担的风险转移至纳税人身上。
野村证券认为，在欧洲央行正式购买ABS之前，欧洲央行会先完成对信贷资产进行资产质量评估。
另外，渣打银行有限公司财富管理部则对欧洲经济增长前景表示担忧，市场波动增加、通胀预期下降等因素都可能是促成欧洲政府债券收益率急降的关键因素。“欧洲央行购买ABS，是否能达到预期效果仍拭目以待。”业内人士表示。

境内、离岸人民币债券依旧被看好

与欧美不同，新兴市场的高收益政府债券颇有价值。“近期，市场波动对亚洲本地货币债券整体影响较轻。特别值得一提的是，境内及离岸人民币债券在最近一轮市况波动期间有不俗表现，我们继续看好境内、离岸人民币债券。”渣打银行有限公司财富管理部指出：“以境内人民币债券为例，自8月31日以来一直有正数回报，反观大部分其他主要的债券普遍录得负回报，对比相当强烈。”
不仅如此，2014年前三个季度，离岸人民币债券市场的一级发行量创下人民币4510亿元的新高，超过了2013年全年人民币3760亿元的规模。
对于离岸人民币债券出现的“井喷”现象，穆迪高级副总裁大中华区信用研究分析主管钟汶权告诉中国经济导报记者：“这一活跃态势出现在人民币兑美元走弱的情况下，明确地反映出投资者日益倾向于将离岸人民币债券作为一种固定收益资产，而不仅仅是交易货币。”
钟汶权指出，最近七国集团的成员国——英国，于今年10月发行了30亿元的人民币债券，这是人民币向国际储备货币演变的重要标志。离岸人民币发行和交易活动正在从香港扩展至新加坡、台北、伦敦等其他城市。
此外，中国国内人民币债券市场也越发成为国际投资者重要的投资渠道。截至今年9月30日，国际投资者在多项国际投资计划下持有的国内债券总额已达人民币4910亿元，而同期离岸人民币债券存量总额为人民币4430亿元。
值得一提的是，尽管国内人民币债券市场比离岸市场提供了更多的投资选择，“但与更发达市场相比，投资者面临着信息披露不透明、保护机制薄弱等更大的风险。”钟汶权补充说。
此外，在亚洲本地货币债券中，除了人民币债券，渣打银行有限公司财富管理部也继续看好印度卢比债券。