地产新政或让债市冰火两重天

中国经济导报记者|杨虹

9月30日，央行、银监会联合下发了《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，多举措救市。对此举，招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮告诉中国经济导报记者：“对债券市场的影响短期可能并不明显，但从中期角度而言，地产刺激政策所带来的积极变化，将对利率债、信用环境、信用债带来影响。”据其分析，即可能出现债市冰火两重天：利率债承压，在利好预期影响下，受地产影响较大的部分产能过剩行业信用债存在反弹机会。

利率债或将承压

“这有可能是决策层启动定向刺激以来，最有针对性且最有全局影响的刺激措施，其对宏观经济和债券市场的影响将持续至明年。”刘东亮指出。
在刘东亮看来，这一政策对债券市场的影响短期可能并不明显，但从中期角度而言，地产刺激政策所带来的积极变化，将对利率债、信用环境、信用债带来影响。
利率债无疑会受到压力，市场对宏观经济企稳的提前预期，将限制利率债收益率的下行空间，延续慢牛，甚至出现调整的几率都在上升，但这仍取决于两个因素，一是前期收益率的快速下行是否已经充分反映了对经济的悲观预期？如果答案为是，那么收益率特别是长端收益率继续下探的空间会明显受限，如果答案为否，那么在地产仍对经济带来负面作用的1～2个季度内，利率债前景仍有下探空间；二是地产回暖的程度，如果4季度地产销售只是温和回暖，低于预期，那么市场可能因观望而使得利率债陷入盘整。

产能过剩行业信用债有望短期反弹

刘东亮指出：“但无论销售是温和回暖还是明显回暖，都会有利于加速开发商回笼资金，因此在这一政策的主导下，我们认为与地产有关的信用环境将会有所改善，包括地产商的资金链压力，相关信托、理财产品的到期兑付压力，乃至相关的民间担保、融资违约风险均会有所降低。”
同时，在利好预期影响下，受地产影响较大的部分产能过剩行业信用债存在反弹机会，比如钢铁、水泥、建材等，“但正如前面分析的，新一轮地产景气周期程度难与前一轮相比，对产能过剩的缓解也不会是根本性的，因此上述类别的信用债反弹机会可能比较短暂且脆弱。”刘东亮说。