每周债评

【资金趋紧国债逆回购利率暴涨】上周四，上交所1天期国债逆回购出现疯涨，盘中最高飙升至25.8%，创近一个月新高，最终收于16.16%；2天期国债逆回购最高涨至15.5%，收盘为10.99%；3天期国债逆回购涨至9.2%。
与此同时，银行间市场利率持续上涨。隔夜Shibor报3.31%，已连续3个交易日上涨；14天期报5.27%，创6月底以来新高。
评：关于国债逆回购利率暴涨的因素，新股发行造成大规模的资金需求被认为是主因。虽然近期的资金价格呈现上升趋势，但这没能抵消“打新潮”造成的短期资金需求。
不过，需要注意的是，“打新”容易演变为市场上的无风险套利行为，这会进一步加剧“炒新”浪潮。央行是否该出台一些针对性的政策措施，以此遏制“打新”在资本市场掀起的越来越大的波澜呢？
【天威负债遭起诉国企债券风险隐现】有央企背景的国有企业，也开始出现债券信用风险。作为中国兵器装备集团公司的全资控股公司，天威集团自去年以来已有多笔贷款及担保逾期，部分债权银行已将其诉诸法院。在最新的跟踪评级中，联合资信将天威集团主体信用评级由AA降为A，评级展望为负面。
评：除了债务到期步步紧逼，天威集团的经营状况目前尚无根本改观的迹象。据了解，天威集团在四川的光伏分支公司已于2013年部分停产，天威新能源控股的美国纳斯达克公司Hoku因光伏行业低迷，目前也已退市。天威集团债券面临的风险，也是国内罕有的央企背景债券信用风险的显现。
值得注意的是，虽然密集的信用风险事件对于市场的影响偏负面，但并不代表整个信用基本面状况在恶化。一方面，近期信用事件投资者范围有限且传染链条相对较短；另一方面，类似华通路桥面临违约风险的事件并非源于经营财务状况恶化，而是突发的治理风险。在中小企业私募债规模不断扩大的今天，出现局部违约可以理解。不出现违约风险，反倒会显得不正常。
在未来一段时间，融资改善推动企业内部盈利和现金流改善，以及企业资产负债表出清两种力量的焦灼可能是常态。可以料到，虽然个体信用风险事件频发，但市场风险偏好可能并不会因此快速下降。
【江苏自发自还地方债利率接近国债】继广东、山东之后，江苏省在7月24日亦成功招标发行其2014年自发自还地方债，3个期限品种中标利率均接近同期限国债估值水平。
评：继广东、山东之后，江苏债也被评为AAA品种，且招标结果较好。这体现了评级机构及投资者对于江苏省经济实力的认可。但按照常规，地方政府信用等级比国家要低，而且地方债的流动性也比不了国债，融资成本应该比国家高，但是现在利率却低于国债，明显不太正常。在地方政府举债自发自还的过程中，是否存在一些机构通过买债向地方政府示好的现象，还有待检验。长期来看，地方政府自发自还的债券融资机制也需要在实践中一步步完善。
接下来进入自主发债试点的地方省市评级水平值得关注。在不同的经济发展水平之下，不同省份的自主发债的信用利差能否拉开，是检验当前评级及定价体系是否客观的重要参考。
（栏目主持：中国经济导报记者吴松）