每周债评

【超日太阳进入重组程序打破公募债刚兑金身】6月26日，上海超日太阳能科技股份有限公司发布公告称，法院已裁定受理公司重整事宜。“11超日债”成为中国资本市场首只被带入破产重组的公司债，这同时也正式宣告国内公募债打破刚兑的“金身”。
评：“11超日债”作为民营企业信用债及产业债的典型代表，其打破刚性兑付无论从短期还是长期来看，对债市的影响都是巨大的。
当前应警惕投资者对民营企业债券不信任的情绪进一步加剧。数据显示，交易所公司债中最新的到期收益率高于9%的公司债券共有25只。在25只高收益债中，发行人为非国企的有15只，达到52%，这高于民营企业债在公司债整体中的比例。民营企业被认为抵御风险的能力较差，其债券更易沦为高收益债。
与此同时，还应警惕避险情绪蔓延对过剩行业发行人的债券不利。从高收益债发行方的行业分布来看，主要集中在化工、钢铁、有色、轻工、机械等具有周期性和产能过剩特征的行业。在经济下行和结构转型压力下，这些行业的企业偿付能力短时期很难得到改善。
【10年期国开债近流标】国开行上周二上午招标的10年期固息金融债中标收益率为5.5016%，落在招标区间上限，同时高出二级市场收益率约55基点，让整个债市为之震惊。
评：从昨日国开债的招标倍数可以看出，机构投资者明显更钟情于短期债券。自6月份以来，市场上对中长期债券的需求明显缩量：一方面，市场对去年“6·20”的钱荒心有余悸，提前进行资金调配；另一方面，6月份债券市场下行明显，交易和配置需求明显下降；另外，中长期债券在一季度已经处于超配状态，新增配置空间有限。
6月份制造业PMI创6个月高点，同期，汇丰制造业PMI终值则今年首次进入扩张区间，先行指标的回暖印证了在一系列微刺激政策下，中国经济企稳态势已经确立，这对国开债的发行形成利空。
近期央行放开存贷比对商业银行是利好，而对于国开行这样主要靠发债融资的政策性银行则是利空。因为存贷比放开会导致商业银行增加其信贷类资产，降低债券类资产配置。
另外，国开行住宅金融事业部本身也在一定程度上挤占了部分市场配置需求，也是此次发行遇冷的主要原因之一。
【7月以来已有10家企业延迟发行债券】进入7月份以来公司债发行市场出现了较大波动。据了解，目前已有10家企业发布延迟发行债券的通知，其中包括3家城投债，累计推迟的公司债额度超过70亿元。
评：由于近期债券市场波动较大，特别是超日债违约进入重组阶段，机构对于高风险的信用债有所回避，融资成本较往年有所提高。对于发债企业来讲，推迟发行债券可以合理降低发行利率，控制公司融资成本。
另外，多家城投债的推迟发行可能与7月1日国开债发行利率意外走高有关。公司债的发行主体、承销商看到国开债的发行利率较高，会对自己债券的发行产生担忧，现阶段发行可能会遇到困难。
（栏目主持：中国经济导报记者吴松）